> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华体科技2018年中报点评总结 ## 核心内容 华体科技（603679）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长63.54%和100.57%，超出市场预期。公司当前股价为23.95元，合理价格区间为27.44~31.36元，维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2018年上半年实现营业收入2.73亿元，净利润3189.45万元，业绩符合预期。EPS为0.32元，同比增长49.2%。 - **收入增长驱动因素**：公司采取积极的销售策略，加快研发新产品，提高产能和增强供货能力，从而推动照明产品和工程项目安装收入增长。 - **毛利率与净利率变化**：毛利率为32.70%，比去年同期下降0.47个百分点；净利率为11.67%，同比提高2.16个百分点。这主要得益于规模效应降低了销售费用率和管理费用率。 - **现金流情况**：公司上半年经营现金流量净额为-5194万元，同比增长785%，主要由于收到的销售货款减少及支付的采购货款增加。 - **应收账款增长**：公司应收账款达到3.29亿元，同比增长31.7%，显示公司业务扩张和回款周期延长。 - **行业背景**：受益于夜游经济的行业红利，公司预计2018年夜景亮化收入占比将大幅提升，尤其受到G20杭州峰会和厦门金砖国家峰会等大型城市景观亮化项目的影响。 - **公司资质与项目经验**：公司拥有甲级道路及照明工程承包资质和乙级照明工程设计资质，参与了多个成功的夜景照明项目，如新北川夜景照明工程、峨眉山夜景照明工程、西安高新区夜景照明工程等。 - **智慧路灯布局**：公司加大在智慧路灯和智慧城市软硬件开发上的投入，研发支出同比增长173.45%，并推出了智慧路灯信息发布系统、智慧路灯盒子、NB-IOT单灯控制器、智慧路灯综合软件平台2.0等产品。截至2018年6月30日，公司共获得专利351项，技术人才占比为18.89%。 - **战略合作**：公司与双流市人民政府、华为eLTE生态联盟、浪潮软件、中国铁塔成都分公司等达成战略合作，积极拓展智慧城市建设领域。 - **盈利预测**：预计公司2018-2020年收入分别为7.56亿、12.08亿和17.15亿元，净利润分别为0.98亿、1.65亿和2.47亿元，EPS分别为0.98元、1.63元和2.45元。 - **估值分析**：基于2018年28-32倍PE，目标价为27.44-31.36元。公司当前PE为46倍，高于行业均值22倍，但未来增长预期较强，估值有调整空间。 - **风险提示**：5G商业化不达预期、特色小镇亮化工程订单不足、甲级资质未通过、传统照明业务市场竞争激烈等可能影响公司增长。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 (百万元) | 408.06 | 480.27 | 756.36 | 1,208 | 1,715 | | 归属母公司净利润 (百万元) | 48.07 | 52.88 | 98.46 | 164.87 | 247.35 | | EPS (元) | 0.48 | 0.52 | 0.98 | 1.63 | 2.45 | ### 财务比率 | 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率 (%) | 31.06 | 33.90 | 37.02 | 39.30 | 41.40 | | 净利率 (%) | 11.78 | 11.01 | 13.02 | 13.64 | 14.42 | | ROE (%) | 18.17 | 10.22 | 16.22 | 21.36 | 24.27 | | PE (倍) | 50.32 | 45.74 | 24.56 | 14.67 | 9.78 | | PB (倍) | 9.14 | 4.68 | 3.99 | 3.13 | 2.37 | ### 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |------|-----| | 总股本 (百万股) | 100.99 | | 流通A股 (百万股) | 35.05 | | 总市值 (百万元) | 2,419 | | 总资产 (百万元) | 731.88 | | 每股净资产 (元) | www.baogaobin39xyz | ## 评级与估值 - **投资评级**：增持（维持评级） - **合理价格区间**：27.44~31.36元 - **PE估值**：2018年目标价27.44-31.36元，对应28-32倍PE - **PB估值**：当前PB为4.68倍，预计未来将逐步下降 ## 总结 华体科技在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于夜景亮化工程的快速发展。公司通过积极的销售策略、产品创新和战略合作，强化了其在智慧路灯和智慧城市领域的竞争力。尽管当前PE较高，但未来增长预期强烈，合理估值区间显示其仍有上涨空间。投资者应关注行业政策、5G商业化进展及市场竞争情况，以评估公司长期发展潜力。