20180816-华泰证券-华体科技-603679.SH-业绩符合预期_全年高增长可期_5页_1mb

华体科技2018年中报点评总结

核心内容

华体科技（603679）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长63.54%和100.57%，超出市场预期。公司当前股价为23.95元，合理价格区间为27.44~31.36元，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年实现营业收入2.73亿元，净利润3189.45万元，业绩符合预期。EPS为0.32元，同比增长49.2%。
• 收入增长驱动因素：公司采取积极的销售策略，加快研发新产品，提高产能和增强供货能力，从而推动照明产品和工程项目安装收入增长。
• 毛利率与净利率变化：毛利率为32.70%，比去年同期下降0.47个百分点；净利率为11.67%，同比提高2.16个百分点。这主要得益于规模效应降低了销售费用率和管理费用率。
• 现金流情况：公司上半年经营现金流量净额为-5194万元，同比增长785%，主要由于收到的销售货款减少及支付的采购货款增加。
• 应收账款增长：公司应收账款达到3.29亿元，同比增长31.7%，显示公司业务扩张和回款周期延长。
• 行业背景：受益于夜游经济的行业红利，公司预计2018年夜景亮化收入占比将大幅提升，尤其受到G20杭州峰会和厦门金砖国家峰会等大型城市景观亮化项目的影响。
• 公司资质与项目经验：公司拥有甲级道路及照明工程承包资质和乙级照明工程设计资质，参与了多个成功的夜景照明项目，如新北川夜景照明工程、峨眉山夜景照明工程、西安高新区夜景照明工程等。
• 智慧路灯布局：公司加大在智慧路灯和智慧城市软硬件开发上的投入，研发支出同比增长173.45%，并推出了智慧路灯信息发布系统、智慧路灯盒子、NB-IOT单灯控制器、智慧路灯综合软件平台2.0等产品。截至2018年6月30日，公司共获得专利351项，技术人才占比为18.89%。
• 战略合作：公司与双流市人民政府、华为eLTE生态联盟、浪潮软件、中国铁塔成都分公司等达成战略合作，积极拓展智慧城市建设领域。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年收入分别为7.56亿、12.08亿和17.15亿元，净利润分别为0.98亿、1.65亿和2.47亿元，EPS分别为0.98元、1.63元和2.45元。
• 估值分析：基于2018年28-32倍PE，目标价为27.44-31.36元。公司当前PE为46倍，高于行业均值22倍，但未来增长预期较强，估值有调整空间。
• 风险提示：5G商业化不达预期、特色小镇亮化工程订单不足、甲级资质未通过、传统照明业务市场竞争激烈等可能影响公司增长。

关键信息

财务指标

财务比率

公司基本信息

评级与估值

• 投资评级：增持（维持评级）
• 合理价格区间：27.44~31.36元
• PE估值：2018年目标价27.44-31.36元，对应28-32倍PE
• PB估值：当前PB为4.68倍，预计未来将逐步下降

总结

华体科技在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于夜景亮化工程的快速发展。公司通过积极的销售策略、产品创新和战略合作，强化了其在智慧路灯和智慧城市领域的竞争力。尽管当前PE较高，但未来增长预期强烈，合理估值区间显示其仍有上涨空间。投资者应关注行业政策、5G商业化进展及市场竞争情况，以评估公司长期发展潜力。