20180130-天风证券-华体科技-603679.SH-首例智慧路灯运营项目花落华体_建筑行业变革先驱_18页_2mb

华体科技（603679）总结

核心内容

四川华体照明科技股份有限公司是西部地区城市照明领域的龙头企业，具备从照明方案设计、产品研发制造、项目工程安装到后期运行管理维护的全产业链服务能力。公司产品在全国多个省份及海外地区广泛应用，尤其在智慧路灯领域表现突出。

主要观点

• 智慧路灯是智慧城市建设的标杆：智慧路灯因其遍布城市、具备数据采集能力，成为智慧城市的重要组成部分，5G技术的引入将极大推动其发展。
• 智慧路灯带来行业变革：智慧路灯不仅扩展了市场空间，还改变了传统建筑行业的商业模式，使其从一次性工程向持续运营转变，具备更高的附加值。
• 公司布局较早，技术领先：华体科技在智慧路灯领域布局较早，已为全国13个省市区及海外客户提供了617套智慧路灯，具有较强的技术优势和品牌影响力。
• 产品知名度高：公司参与了北京长安街和中南海的步道灯项目，提升了品牌影响力，并获得了行业认可。
• 财务表现稳健，盈利增长预期良好：公司预计2017-2019年EPS分别为0.53、1.07、1.64元/股，对应PE分别为45、22、15倍，首次评级为“买入”。

关键信息

• 市场容量：城市道路照明工程市场容量约300亿，智慧路灯市场有望扩展至千亿级别。
• 智慧路灯特点：智慧路灯集成了多种功能模块，如新能源汽车充电桩、微基站、视频监控等，具备数据采集和运营价值。
• 财务数据：
  • 营业收入：2017年预计为468.36亿元，2018年预计为835.97亿元，2019年预计为1,175.41亿元。
  • 净利润：2017年预计为52.68亿元，2018年预计为106.64亿元，2019年预计为163.98亿元。
  • 毛利率：预计2017年为31.23%，2018年为32.40%，2019年为33.70%，仍具有上升空间。
  • 资产负债率：2017年为25.49%，处于行业低位，具备提升空间。

项目与合作

• 双流区智慧路灯项目：公司与双流区政府签订战略合作框架协议，预计建设3万套智慧路灯，项目总投资约6亿元，具有示范效应。
• 智慧路灯技术：公司自主研发了集成多种功能的智慧路灯，如LED屏、新能源汽车充电、环境监测等，并获得了多项专利。

风险提示

• 智慧路灯项目落地不及预期。
• 框架协议未能转化为正式合同。

投资建议

公司作为道路照明工程领域龙头，设计与研发能力强，产品全国布局，智慧路灯项目具有较高的市场潜力和运营价值。公司股权激励和实际控制人增持表明管理层对未来发展充满信心。预计公司将在未来三年实现业绩快速增长，给予“买入”评级。

估值与财务预测

• PE估值：2017年为45倍，2018年为22倍，2019年为15倍。
• 目标价格：29.96元/股。

行业对比

• 毛利率：公司毛利率低于名家汇和奥拓电子，但随着智慧路灯业务的推进，有望提升。
• 净利率：公司净利率具备一定优势，未来有望进一步增长。
• 期间费用率：公司期间费用率较低，管理费用率处于行业较低水平。

公司优势

• 技术优势：与多所高校合作，形成较强的技术实力和核心竞争力。
• 品牌优势：产品在全国广泛应用，获得行业认可和奖项。
• 布局广泛：公司产品覆盖全国二十多个省市区，具有较强的市场拓展能力。

财务比率

• 资产负债率：2017年为25.49%，显著低于同行业公司。
• 流动比率：2017年为3.91，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 速动比率：2017年为3.44，显示公司具备较强的流动资产变现能力。
• ROE与ROIC：公司ROE和ROIC均表现出较好的盈利能力和投资回报率。

结论

华体科技凭借其在智慧路灯领域的领先布局和较强的技术与品牌优势，有望在未来智慧城市发展中占据重要位置，成为建筑行业转型的典范。公司财务表现稳健，盈利增长预期良好，具备较高的投资价值。