华体科技（603679）事件点评总结
核心内容概述
华体科技（603679）于2018年12月17日发布公告，其子公司华体安装中标丽江古城区城市道路照明改造提升工程（EPC），中标金额为1.2亿元。该中标标志着公司智慧路灯业务模式成功实现异地复制，对拓展智慧路灯市场具有重要意义。公司预计2018-2020年EPS分别为0.98元、1.63元及2.45元，对应目标价27.44-31.36元，维持“增持”评级。
主要观点
- 智慧路灯模式异地复制成功：此次中标是公司智慧路灯运营模式的首次异地复制，证明了公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。
- 项目收益与特许经营权：中标金额1.2亿元，项目建成后公司将获得十年特许经营权，增强长期盈利能力。
- 业务结构与资质优势：华体安装具备城市及道路照明工程承包甲级资质和乙级照明工程设计资质，并积极申请甲级资质，有助于承接更多优质订单。
- 短期业绩受益节前亮化工程：预计2018年第四季度受益于元旦和春节前的抢装需求，业绩有望超预期。
- 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年营业收入分别为7.56亿、12.08亿和17.15亿元，净利润分别为0.98亿、1.65亿和2.47亿元，对应PE维持在28-32倍区间，目标价27.44-31.36元。
关键信息
项目详情
- 中标金额：1.2亿元
- 项目内容：改造7条主要道路路灯及相关附属设施
- 项目周期：52日历天
- 设备投入：1943杆，每杆约6.1万元
- 特许经营权：项目验收日起至10年止
子公司表现
- 华体安装2018年上半年营收：9507万元
- 净利润：1365万元
- 净利率：14.4%
未来展望
- 收入与净利润增速：2018年收入增长57.48%，净利润增长86.21%；2019年收入增长60%，净利润增长67.44%；2020年收入增长42%，净利润增长50.03%
- EPS预测：2018年0.98元，2019年1.63元，2020年2.45元
- PE预测：2018年28-32倍，对应目标价27.44-31.36元
风险提示
- 5G商业化不达预期，影响智慧路灯收入
- 特色小镇亮化工程订单不足，影响增速
- 照明工程设计甲级资质未通过，限制接单能力
- 传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利
财务数据概览
营业收入与净利润
| 年份 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
| 2016 |
40.81 |
4.81 |
| 2017 |
48.03 |
5.29 |
| 2018E |
75.64 |
9.85 |
| 2019E |
120.80 |
16.49 |
| 2020E |
171.50 |
24.74 |
EPS（元）
| 年份 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| EPS |
0.48 |
0.52 |
0.98 |
1.63 |
2.45 |
财务比率
| 指标 |
2016 (%) |
2017 (%) |
2018E (%) |
2019E (%) |
2020E (%) |
| 毛利率 |
31.06 |
33.90 |
37.02 |
39.30 |
41.40 |
| 净利率 |
11.78 |
11.01 |
13.02 |
13.64 |
14.42 |
| ROE |
18.17 |
10.22 |
16.22 |
21.36 |
24.27 |
| ROIC |
18.59 |
21.26 |
18.65 |
14.55 |
18.77 |
| 资产负债率 |
43.19 |
29.97 |
34.21 |
54.94 |
52.00 |
| 净负债比率 |
18.89 |
6.32 |
9.51 |
53.81 |
47.03 |
估值比率
| 指标 |
2016 倍 |
2017 倍 |
2018E 倍 |
2019E 倍 |
2020E 倍 |
| PE |
55.47 |
50.42 |
27.08 |
16.17 |
10.78 |
| PB |
10.08 |
5.15 |
4.39 |
3.45 |
2.62 |
| EV/EBITDA |
42.58 |
32.33 |
20.34 |
10.01 |
6.35 |
公司基本信息
- 总股本（百万股）：100.99
- 流通A股（百万股）：40.19
- 52周内股价区间（元）：20.67-28.53
- 总市值（百万元）：2,666
- 总资产（百万元）：779.47
- 每股净资产（元）：6.01（2018E）
投资评级说明
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
行业评级体系
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
