2017-厚谊俊捷调研报告：立足第三方汽车物流，发力互联网汽车后市场_19页-2mb

厚谊俊捷调研报告总结

公司概况

厚谊俊捷是一家专注于第三方汽车物流的企业，成立于2009年，2015年12月在新三板挂牌（证券代码：834176），2016年3月开始做市。公司主要提供汽车整车的一站式服务，涵盖售前服务（如报关报检、整车仓储、整车运输）及售后服务（如通过“谊车汇”APP提供维修保养、代泊车等服务）。

股权结构

• 蒋文俊：持股82.14%，为实际控制人
• 刘园园：持股7.43%
• 蔡佩红、徐萍、朱娟：分别持股1.44%、0.99%、0.78%
• 做市专用证券账户：合计持股约15.54%

汽车物流市场分析

市场规模与增长趋势

• 国内汽车市场增速稳中趋降，但汽车物流市场仍保持快速增长。
• 2010-2014年，我国汽车物流市场规模年复合增长率超过13%。
• 预计若保持13%年复合增长率，2020年市场规模将达到14367亿元。

市场格局与特点

• 国内汽车物流市场呈现寡头格局，主要由汽车厂商物流子公司（如安吉物流、一汽物流）、第三方汽车物流公司（如长久物流、厚谊俊捷）和中小型物流公司组成。
• 客户资源是汽车物流企业的核心竞争力，汽车厂商物流子公司因依附于集团，具有较强的客户壁垒。
• 行业毛利率偏低，2015年长安民生物流和长久物流毛利率分别为9.86%和16.09%，远低于物流行业平均水平（18.50%）。

市场趋势与政策影响

• 国家出台减税政策，如对1.6升及以下排量乘用车减按7.5%税率征税，有助于促进汽车销量。
• 新国标GB1589的实施将规范运输车，减少超限超载现象，为合规运输企业带来发展机遇。

公司运营分析

业务结构与增长

• 2016年上半年，公司营收为10259.15万元，同比增长9.63%；归属于公司股东的净利润为1446.10万元，同比增长75.84%。
• 报关报检业务因进口车需求放缓而下滑，2015年营收为6300万元，2016年可能继续减少。
• 仓储运输业务成为公司主要收入来源，营收占比从2014年的57%增长至2016年上半年的77%。
• 仓储业务近三年平均毛利率超过60%，远高于行业平均水平。

仓储运输优势

1. 地理位置优势：公司位于汽车销量领先的长三角地区，可为进口车提供一站式服务，同时与大型汽车厂商合作。
2. 仓储设施先进：拥有上海最大规模的整车物流仓库，包括华夏东路库（2500个车位）和三甲港库（47万平方米，25000个车位），日最大进出库运量达1000辆以上。
3. 配套设施完善：具备监控、洗车、PDI点检、充电等服务，能够根据客户需求灵活设计物流方案。
4. 合作资源丰富：与上海华夏文化旅游区开发有限公司长期合作，租赁浦东机场附近场地，降低成本与风险。

业务转型与拓展

• 公司从进口车报关仓储业务向国内仓储运输转移，拓展与观致汽车、长春一汽等的合作。
• 公司积极布局互联网+汽车后市场，推出“谊车汇”APP，整合停车场、4S店、承运商资源，提供一站式汽车售后服务。
• 通过设立多个子公司，如上海厚谊俊捷停车场管理有限公司、吉林省厚谊俊捷二手车交易中心有限公司，进一步拓展业务链条，覆盖技术研发、停车场经营及二手车交易等。

运输业务发展机遇

• 新国标GB1589的实施将减少不合规车辆，提升运价并导致运力资源紧张，为公司运输业务带来增长契机。
• 公司在运输车辆方面实行高标准管理，能够更好地适应行业变化。

互联网+售后服务亮点

• “谊车汇”APP整合资源，提供维修保养、代泊车、异地运车、智慧停车、共享车位等服务，为车主提供便捷体验。
• 公司与携程、东方航空、平安保险等企业合作，实现客户引流，用户已突破30万。
• 该平台定位为辅助汽车售前服务，采用ToB模式，降低推广成本。

风险提示

1. 政策风险：如消费税政策对进口车报关报检业务造成冲击。
2. 汽车行业增速下滑：可能影响物流业务需求。
3. 整车厂物流业务拓展不达预期：可能影响公司业务增长。
4. “谊车汇”发展不及预期：可能影响公司营收增长潜力。

投资评级说明

• 行业评级：以12个月内行业股票指数相对恒生指数的表现为基准。
  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场
• 公司评级：以12个月内公司涨跌幅度相对恒生指数为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

附录信息

• 联系人信息：包括机构销售经理、上海、北京、深圳地区销售经理及国际销售团队联系方式。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可通过官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告由兴业证券股份有限公司制作，不构成投资建议，仅供参考。