20150630-申万宏源-邦宝益智-603398.SH-轻工IPO面面观系列之益智玩具_13页_1022kb

邦宝益智（603398）IPO面面观总结

核心内容

邦宝益智是一家专注于益智玩具及精密非金属模具研发、生产和销售的中外合资高新技术企业，是国内专业制造塑胶积木的龙头企业之一。公司计划通过IPO发行不超过2,400万股，预计发行价格为13.97元，募集资金总额为30,266万元，对应发行后总股本不超过9,600万股，市盈率摊薄后为22.8倍，预计上市后市值为13.41亿元。

主要观点

• 产品结构：公司主要产品为益智玩具，包括积木玩具和婴幼儿玩具，同时生产精密非金属模具。产品种类丰富，涵盖静态、机动、电动及声光积木玩具。
• 市场分布：外销收入占公司总收入的41.2%，产品远销欧美、中东、东亚等多个国家和地区。公司采用直销与经销结合的销售模式，其中经销占比高达97.53%。
• 股权结构：吴锭辉、吴锭延、吴玉娜和吴玉霞为公司共同实际控制人，通过邦领贸易和邦领国际合计持有公司80%的股权。
• 竞争对手：主要竞争对手包括乐高集团、美高公司、智高实业股份有限公司和广东小白龙动漫玩具实业有限公司。乐高作为全球最大的积木玩具制造商，2014年营收达285.78亿丹麦克朗，市场影响力显著。
• 财务表现：公司营业收入和净利润均保持增长趋势，2012-2014年营业收入分别为249.06亿元、278.11亿元、298.78亿元，净利润分别为48.51亿元、53.73亿元、58.79亿元。净利率和毛利率稳定在19%-34%之间，流动比率维持在1.85-1.89之间，显示公司财务状况良好。
• 募集资金用途：募集资金主要用于益智玩具生产基地建设、研发中心建设以及补充流动资金。其中，生产基地建设占比最高（95.25%），预计新增益智玩具产能3,200万套/年。

关键信息

产品销售收入占比

• 积木玩具为主要收入来源，占比较大。

销售模式

• 外销：全部采用买断式经销模式，覆盖欧美、中东、东亚等地区。
• 内销：采用直销与经销结合的模式，以经销为主。

财务数据（2012-2014）

募集资金用途

行业概况

全球玩具市场

• 全球玩具市场发展稳定，新兴市场增长迅速。玩具安全标准和环保趋势日益增强。
• 授权玩具市场发展空间广阔，即使在2013年全美玩具市场整体萎缩1%的情况下，授权玩具仍增长3%。

国内玩具市场

• 中国是全球最大的玩具生产国和出口国，2015年4月规模以上玩具企业达1,441家。
• 我国0-14岁人口约2.22亿，但人均玩具消费仅为23美元，远低于发达国家，具有巨大的市场提升空间。

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