20150630-申万宏源-华源控股-002787.SZ-轻工IPO面面观系列之包装印刷_14页_853kb

华源包装IPO面面观总结

核心内容概览

华源包装（002787）是一家专注于金属包装领域的技术服务型企业，具备从产品设计到制罐生产的完整业务链。公司以高端市场为定位，主要客户包括阿克苏、立邦、艾仕得、PPG、叶氏化工、中涂化工等国际大型化工涂料企业，形成了稳定的客户群体。公司计划通过IPO发行不超过3,520万股，发行价格为11.37元/股，预计发行后总股本为14,080万股，对应摊薄后2014年21.0倍市盈率。

主要观点

• 业务结构完整：华源包装拥有从产品设计、模具开发、菲林出片、平整剪切、涂布印刷、制罐生产到设备改造、工艺设计的全产业链技术与生产能力，是业内少有的完整业务链技术服务型企业。
• 产品多样化：公司除主营化工罐外，还积极拓展杂罐、金属盖、食品罐和涂印铁业务，以增强盈利能力与市场竞争力。
• 长期客户合作：公司与主要客户签订长期供货框架协议，如与阿克苏签订有效期三年的合同，与立邦签订有效期两年的合同，确保收入与利润的稳定性。
• 财务表现稳健：2014年公司营业收入为831.90百万元，净利润为72.72百万元，毛利率为20.87%，净利率为8.74%。公司流动比率保持在1.66左右，显示良好的短期偿债能力。
• 盈利能力较强：相比宝钢包装、昇兴股份，华源包装的盈利能力仅低于奥瑞金，具有一定的竞争优势。
• 募集资金用途明确：募集资金主要用于扩大化工罐产能和增加印铁配件生产能力，项目均通过可行性研究和政府审批，具备实施基础。

关键信息

发行概况

股权结构

• 实际控制人李志聪、李炳兴、陆杏珍分别直接和间接持有公司股份58.91%、19.08%、3.18%。

竞争对手简介

财务指标对比（2012-2014）

募集资金用途

行业概况

• 中国金属包装行业近年来发展迅速，2011年占我国包装行业销售规模的9.40%，全球占比约为17.23%。
• 中国金属包装行业人均消费量仍低于全球平均水平，未来五年预计保持8%以上的年均增长率，2015年行业收入有望达到近1,000亿元人民币。
• 化工罐市场规模预计持续扩大，成为金属包装行业的重要增长点。

总结

华源包装凭借其完整的产业链布局、高端市场定位以及稳定的客户关系，在金属包装行业中占据一席之地。公司财务表现稳健，盈利能力较强，募集资金主要用于扩大产能和提升产品附加值，符合行业发展趋势。公司与奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份相比，在盈利能力方面表现突出，具备较强的市场竞争力和发展潜力。