20160125-申万宏源-海顺新材-300501.SZ-轻工IPO面面观系列之包装印刷_17页_1mb

海顺新材IPO面面观总结

核心内容概述

海顺新材是一家专注于新型医药包装材料研发、生产和销售的公司，主要产品包括冷冲压成型复合硬片、SP复合膜和PTP铝箔，广泛应用于制药行业。公司通过提供包装方案设计、改进和现场技术服务，成为医药包装行业的领先者。海顺新材在IPO过程中，发行价格为22.02元/股，发行新股不超过1338万股，发行后总股本为5338万股，对应摊薄后市盈率约为22.99倍。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：专注于直接接触药品的高阻隔包装材料，产品包括冷冲压成型复合硬片、SP复合膜和PTP铝箔。
• 客户群体：主要客户为制药企业，如修正药业、珠海联邦、云南白药、鲁南贝特、吴太集团、石药集团、阿斯利康等。
• 产品特点：
  • 冷冲压成型复合硬片：具有良好的阻隔性、延展性、耐候性，理论上对水汽、氧气、光线的透过率为零。
  • SP复合膜：具有良好的阻隔性、相容性、抗污性和密封性，无溶剂残留问题。
  • PTP铝箔：在阻隔性、耐热性、密封性、附着力、印刷精美度、卫生性和安全性等方面表现优异。
• 原材料供应：公司主要原材料包括铝箔、尼龙、PET、PVC、PE，市场供应充足，与主要供应商建立了长期稳定的合作关系。
• 股权结构：实际控制人林武辉、朱秀梅合计持有公司81.67%的股份。

2. 财务数据

• 营业收入：2012-2014年，公司营业收入分别为210.24百万元、277.37百万元、289.85百万元，年均复合增长率约4.5%。
• 净利润：2012-2014年，公司净利润分别为34.06百万元、44.47百万元、54.22百万元，年均复合增长率约21.9%。
• 毛利率：2012-2014年分别为33.83%、34.29%、35.07%，呈逐年上升趋势。
• 净利率：2012-2014年分别为16.20%、16.04%、18.73%，盈利能力较强。
• 期间费用率：2012-2014年期间费用率保持稳定，未出现明显波动。
• 财务指标对比：
  • 海顺新材的毛利率高于奥瑞金和上海绿新。
  • 海顺新材的净利率也优于奥瑞金和上海绿新。
  • 海顺新材的流动比率较高，显示较强的短期偿债能力。

3. 募集资金用途

• 主要项目：年产新型药用包装材料6000吨项目，通过对全资子公司苏州海顺增资实施。
• 设计产能：冷冲压成型复合硬片3500吨，高阻隔高密封药品包装复合膜1500吨，可在线印刷铝箔1000吨。
• 募集资金投入：约20566万元，建设期为1年。
• 补充流动资金：不超过7000万元。

4. 行业概况

• 医药制造业增长：我国医药制造业销售收入保持较快增长，2001-2013年年均复合增长率达21.84%。
• 医药包装市场增长：全球医药包装行业年均复合增长率达7.49%，中国同期增长率为9.05%，高于全球平均水平。
• 亚太市场前景：亚太地区医药包装行业处于高速增长期，增长速度明显高于其他地区，主要受益于经济发展和跨国制药公司的投资。
• 中国市场占比：2015年预测中国药品包装市场的需求占比将达到8.64%，金额约为53亿美元。

5. 竞争对手分析

• 安姆科：全球领先的软包装供应商，产品覆盖食品、药品、化妆品、烟草等领域，国内有多个药包材生产销售公司。
• 中金玛泰：国内最早开发、生产药用包装材料的专业公司，产品包括PTP铝箔、药用软包装复合膜等，客户广泛。
• 浙江金石：主要生产复合包装材料、卷烟包装材料等，产品定位于多个行业，包括医药、食品等。

6. 投资评级与法律声明

• 投资评级：公司投资评级为中性，建议投资者根据个人情况谨慎决策。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

海顺新材作为一家专注于医药包装材料的公司，具备良好的产品性能和市场竞争力。公司通过提供全方位包装解决方案，积累了丰富的客户资源和行业经验。IPO募集资金主要用于扩大生产能力和补充流动资金，显示出公司对行业发展的信心。在财务表现上，公司毛利率和净利率均优于行业竞争对手，盈利能力较强。同时，医药包装行业在全球范围内保持增长，特别是亚太地区，发展前景广阔。公司目前股权结构稳定，实际控制人持股比例较高，具备较强的市场控制力。投资者在决策时应结合自身情况，谨慎评估投资风险。