20171030-浙商证券-邦宝益智-603398.SH-邦宝益智三季报点评_总体符合预期_产能释放有望提升业绩_4页_685kb
报告摘要
邦宝益智（603398）三季报总结
核心内容概览
邦宝益智在2017年前三季度实现营业收入2.34亿元，同比增长8.8%；归母净利润0.46亿元，同比下降6.12%。尽管净利润有所下滑，但公司整体业绩符合预期，且三季度营收同比增长16.12%，显示公司业务正在逐步回暖。
公司通过募投项目的推进，产能开始释放，预计未来三年收入将实现复合年均增长30%以上。同时，公司积极布局教育与文化领域，通过STEAM教育产品和热门IP授权，推动多元化发展。
主要观点
- 营收增长：公司前三季度营收同比增长8.8%，其中第三季度营收同比增长16.12%，表明公司业务在三季度有所改善。
- 净利润下滑：归母净利润同比下降6.12%，主要由于营业成本上升导致产品毛利率下降，从2016年底的37.99%降至35.23%。
- 产能释放：公司募投项目按计划推进，2017年三季度固定资产达2.18亿元，预计未来三年产能将逐步达产，有助于缓解产能不足问题，推动业绩增长。
- 业务布局：公司注重STEAM教育研究与产品开发，已在广东地区建立积木教育体验馆。同时，通过授权热门IP如“史努比”、“小猪佩奇”等，拓展产品线。
- 外延并购：公司曾于2017年5月筹划收购某文化娱乐产业公司，显示其进军泛文化领域的决心。未来可能通过多元业务布局，打造益智玩具、教育、IP的产业生态圈。
- 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.29元、0.41元、0.54元，对应PE分别为63X、45X、34X，维持买入评级。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 281.56 | 361.13 | 468.45 | 607.97 |
| 营业成本（百万元） | 174.60 | 234.37 | 304.25 | 394.92 |
| 毛利率 | 37.99% | 35.10% | 35.05% | 35.04% |
| 归母净利润（百万元） | 58.56 | 62.28 | 86.43 | 113.51 |
| 净利率 | 20.80% | 17.25% | 18.45% | 18.67% |
| ROE | 10.44% | 10.34% | 13.25% | 15.60% |
| P/E | 67.12 | 63.10 | 45.48 | 34.63 |
投资评级
- 股票评级：买入
- 行业评级：看好
- 当前价格：￥18.61
- EPS预测：0.29、0.41、0.54元/股
资产负债情况
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（百万元） | 403.71 | 445.67 | 486.93 | 576.39 |
| 现金（百万元） | 134.00 | 310.83 | 310.09 | 341.85 |
| 负债合计（百万元） | 40.23 | 53.89 | 58.77 | 76.34 |
| 资产负债率 | 6.47% | 7.96% | 7.94% | 8.99% |
| 流动比率 | 12.28 | 9.32 | 9.31 | 8.27 |
| 速动比率 | 10.87 | 8.17 | 7.91 | 6.87 |
现金流量
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 60.36 | 212.01 | 53.67 | 73.32 |
| 投资活动现金流（百万元） | -253.17 | -24.84 | -27.41 | -25.42 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -20.29 | -10.34 | -27.01 | -16.13 |
| 现金净增加额（百万元） | -213.10 | 176.83 | -0.74 | 31.77 |
未来展望
公司通过募投项目产能释放，有望实现业绩的显著提升。同时，公司持续推进教育与文化双主线战略，积极布局STEAM教育及热门IP授权，未来业绩增长潜力较大。此外，公司仍有望通过外延并购拓展业务版图，打造产业生态圈，进一步提升市场竞争力。
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