20150428-申万宏源-新通联-603022.SH-轻工IPO面面观系列之包装印刷_15页_960kb
报告摘要
新通联股份IPO面面观总结
核心内容
新通联股份（603022）是一家专注于纸包装及竹木包装领域的公司，致力于通过“整体包装解决方案”一体化服务模式，为客户提供全方位的包装配套增值服务。公司已与多家知名客户建立合作关系，包括柯尼卡美能达、三菱电机、霍尼韦尔等，显示出其在行业内的竞争力和客户认可度。
发行概况
- 发行价格：14.31元/股
- 发行新股数量：不超过2,000万股
- 发行后总股本：8,000万股
- 市盈率：14.31元/股，对应摊薄后2014年市盈率21.9倍
- 初步询价日期：2015年4月28-29日
- 发行公告刊登：2015年5月5日
- 网下申购和缴款：2015年5月5-6日
- 网上发行申购：2015年5月6日
募集资金用途
新通联股份计划将募集资金用于以下项目：
- 整体包装解决方案优化配套建设项目（一期）：使用募集资金9,593.1万元，占比38%
- 绿色重型包装材料建设项目：使用募集资金5,910万元，占比23%
- 偿还银行贷款：使用募集资金3,800万元，占比15%
- 补充流动资金：使用募集资金6,000万元，占比24%
募集资金总额为25,303.1万元，未来三年的使用计划如下：
- 第一年：21,302.8万元
- 第二年：3,165.7万元
- 第三年：834.6万元
财务数据与行业对比
财务数据（2012-2014年）
| 项目 | 2012年（百万元） | 2013年（百万元） | 2014年（百万元） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 367.07 | 421.45 | 514.57 |
| 归母净利润 | 50.98 | 51.79 | 52.39 |
| 毛利率 | 29.27% | 26.91% | 24.82% |
| 净利率 | 13.89% | 12.29% | 10.18% |
| 流动比率 | 1.88 | 1.79 | 1.45 |
| 应收账款周转率 | 4.92 | 4.7 | 4.83 |
| 存货周转率 | 10.07 | 6.85 | 5.5 |
行业竞争情况
| 公司 | 产品范围 | 经营范围 |
|---|---|---|
| 合兴包装 | 纸箱、纸板、缓冲包装材料 | 生产中高档瓦楞纸箱及纸、塑等各种包装印刷品，研究和开发新型彩色印刷产品；纸制品、包装制品、机械设备的批发、进出口及相关配套业务 |
| 美盈森 | 轻型包装产品、重型包装产品、第三方采购、标签 | 轻型环保包装制品、重型环保包装制品、包装材料、包装机械的技术开发及销售；一体化包装方案的技术开发；隐藏信息防伪技术的开发，特种标签材质的精密模切，智能卡终端读写设备的开发与销售；货物及技术进出口；纸制品休闲家居、办公用品、玩具用品的研发、生产和销售 |
| 新通联股份 | 轻型包装产品、重型包装产品、第三方采购、包装服务 | 包装印刷，纸包装制品、木包装制品的生产、批发与零售，木材的批发与零售，塑料制品的批发与零售，包装服务专业领域内的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，包装服务，从事货物及技术的进出口业务 |
2013年销售结构
- 新通联：内销占比高达93%
- 合兴包装：产品几乎全部内销
- 美盈森：外销占比为30%
2013年毛利率与净利率对比
| 公司 | 毛利率 | 净利率 |
|---|---|---|
| 新通联 | 高于行业平均水平 | 高于行业平均水平 |
| 合兴包装 | 17.81% | 3.09% |
| 美盈森 | 33.25% | 13.50% |
新通联股份的毛利率和净利率均处于行业较高水平，介于合兴包装与美盈森之间。
行业概况
- 全球包装行业：随着现代商业和物流产业的快速发展，包装行业持续、稳定增长。2002-2009年全球包装产业总产值从3,828亿美元增至5,638亿美元，CAGR为5.7%。
- 中国竹木包装行业：2010年工业总产值达到51亿元，同比增长15.9%，保持稳定增长趋势。
发行前股权结构
公司实际控制人曹文洁直接和间接持有公司83.39%的股份，显示出其对公司具有较强的控制力。
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