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瑞尔特（002790.SZ）IPO面面观总结

核心内容

瑞尔特是一家专注于节水型卫浴配件研发、生产及销售的公司，主要产品包括节水型冲水组件、静音缓降盖板、隐藏式水箱、挂式水箱、智能盖板等。公司自1999年成立以来，始终致力于产品创新与技术积累，已拥有400项专利权，并被厦门市科技局认定为高新技术企业。其产品获得多个国家和地区的权威认证，是海内外知名卫浴品牌的供应商。

主要观点

1. IPO发行概况

• 发行价格：预计为16.58元/股
• 发行数量：不超过4,000万股
• 发行后总股本：16,000万股
• 市盈率：摊薄后为17.1倍
• 初步询价日期：2月19日及2月22日
• 发行公告刊登：2月24日
• 网下申购和缴款：2月25日
• 网上发行申购：2月25日
• 募集资金总额：61,553.85万元
• 发行费用：总计4,800.75万元（含承销保荐、审计、律师、发行手续费、信息披露费等）

2. 公司业务与市场地位

• 瑞尔特专注于节水型冲水组件的研发生产，是公司核心业务。
• 公司具备完整的模具研发、设计和制造能力，技术团队实力雄厚。
• 产品覆盖全球多个国家和地区，拥有10多个权威认证，如美国UPC、CSA、cUPC、澳大利亚Water Mark、欧盟CE等。
• 与INAX、American Standard、KOHLER等国际知名卫浴品牌建立合作关系，销售网络覆盖亚太地区10余个国家和50多个终端品牌商。

3. 发行前股权结构

• 控股股东和实际控制人为罗远良、张剑波、邓光荣、王兵，合计持股68%，为行为一致人。

4. 竞争对手分析

• 福马：美国公司，全球分销网络广泛，主要供应北美市场，与中国公司合作。
• 吉博力：瑞士公司，欧洲市场领先，产品涵盖建筑给排水系统及节水型冲水组件。
• 威迪亚：中国厦门总部，主要客户包括TOTO、DURAVIT等国际品牌。
• 美图：中国公司，产品销往欧美、非洲、中东等地，主营卫生洁具及相关配件。

5. 业绩表现

• 营业收入：2012-2014年持续增长，分别为592.04百万元、680.28百万元、764.30百万元。
• 净利润：同样保持增长趋势，分别为97.65百万元、134.22百万元、139.55百万元。
• 毛利率：稳定在32.78%-33.64%之间，盈利能力较强。
• 净利率：16.49%-19.73%，高于行业平均水平。
• 期间费用率：保持相对稳定，体现公司运营效率较高。

6. 同行业财务指标对比

7. 募集资金用途

• 募集资金主要用于扩大产能，提升产品供应能力，增强核心竞争力。
• 项目包括：
  • 新建年产1,120万套卫浴配件生产基地项目（占比53.12%）
  • 阳明路卫浴配件生产基地改扩建项目（占比46.88%）
• 所有项目均已完成可行性研究，并取得政府相关部门的备案和环评批复。

8. 行业概况

• 卫浴配件行业受益于节水政策的推动，需求持续增长。
• 中国房地产投资持续增长，为卫浴配件行业带来稳定增长动力。
• 中国是全球最大的卫生陶瓷生产国和出口国，产量占全球40%。
• 冲水组件国内配套市场需求量接近6,450万套/年，市场潜力巨大。

关键信息

• 瑞尔特在节水型冲水组件领域具有较强的技术和市场优势。
• 公司产品获得多项国际认证，具有较强的国际竞争力。
• 募集资金主要用于产能扩张，符合行业发展趋势。
• 与海鸥卫浴和帝王洁具相比，瑞尔特盈利能力更强，毛利率和净利率均高于行业平均水平。
• 公司未来将受益于国内及全球卫浴市场对节水型产品的持续需求。

投资评级说明

• 本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义投资评级如下：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级标准为：
  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现

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