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宝钢包装IPO面面观总结

核心内容

宝钢包装（601968）是一家专注于金属包装容器制造的企业，主要产品包括金属二片罐、易拉盖和印铁产品。公司是国内唯一一家同时具备钢制和铝制二片罐生产能力的企业，也是国内第一家实现批量生产202型二片罐及易拉盖的企业。公司通过IPO募集资金5.8897亿元，用于新建产能、技术改造和研发项目。

主要观点

1. 发行概况

• 发行价格：3.08元/股
• 发行数量：不超过20,833.33万股
• 发行后总股本：不超过83,333.33万股
• 市盈率：发行后市盈率摊薄为19.95倍
• 市值估算：预计上市后市值为25.67亿元
• 募集资金用途：主要用于新建产能、技改及技术研发，投资总额为84,444.67万元，其中募集资金58,897万元。

2. 公司概况

• 产品结构：公司主要产品为金属二片罐、易拉盖和印铁产品，其中二片罐为最主要产品，现有产能51.80亿只；印铁产能11.90万吨；易拉盖产能37.50亿只。
• 市场地位：公司是国内快速消费品高端金属包装领域的领导者和行业标准制定者之一。
• 客户结构：主要客户为国内知名饮料、啤酒品牌，如可口可乐、百事可乐、燕京啤酒、百威啤酒等，合作年限从1998年至今。
• 实际控制人：宝钢集团有限公司为实际控制人，通过多层持股结构间接控制公司83.20%的股权。

3. 财务表现

• 营业收入：2012-2014年分别为25.83亿元、29.13亿元和34.64亿元，年均复合增长率18.9%。
• 净利润：2012-2014年分别为10.7亿元、12.8亿元和12.9亿元，净利润增长率波动较大。
• 毛利率：近三年基本稳定在18.7%-18.9%之间，略高于昇兴股份，低于奥瑞金。
• 净利率：近三年分别为4.5%、4.5%和3.8%，明显低于奥瑞金和昇兴股份。
• 经营效率：应收账款周转率和存货周转率均保持良好，但净利率较低，反映成本控制和盈利能力仍有提升空间。

4. 行业前景

• 行业规模：2011年我国包装业产值达13,600亿元，仅次于美国，为世界第二大包装大国。
• 增长潜力：2002-2012年我国包装行业工业总产值复合增长率达17.08%。
• 消费水平：2012年我国人均年金属包装消费为5美元，远低于日本、韩国等国家。
• 下游带动：饮料和食品罐头行业产量持续增长，2001-2014年饮料行业产量年均复合增长率达18.17%，食品罐头行业年均复合增长率达15.09%，带动金属包装需求增长。

5. 竞争对手分析

• 波尔亚太：隶属于全球最大制罐企业之一Ball Corporation，国内主要金属包装供应商，产品涵盖铝制二片罐、金属盖等。
• 皇冠：隶属于全球最大制罐企业之一Crown Holdings，主要为饮料、啤酒客户提供铝制二片罐。
• 中粮包装：国有大型综合性企业，产品覆盖饮料罐、食品罐、气雾罐等，定位于中高端市场。
• 太平洋制罐：中国领先的二片铝饮料罐生产商，拥有多个生产基地，服务国内外知名饮料品牌。

6. 公司竞争优势

• 技术领先：公司是国内唯一一家同时具备钢制和铝制二片罐生产能力的企业，技术优势明显。
• 客户资源：与多家国内外知名品牌建立长期合作关系，客户结构稳定且具有较高的市场地位。
• 产能布局：通过多个生产基地实现产能扩张，满足市场需求。

关键信息

• 募集资金用途：

  • 武汉制罐二期项目（41%）：新增1亿罐500ml和5亿罐330ml铝制二片罐
  • 河北制罐二期项目（27%）：新增1亿罐500ml和5亿罐330ml铝制二片罐
  • 宝钢制盖易开盖项目（13%）：新增21.2亿只易开盖
  • 成都制罐技改项目（7%）：技术改造，不新增产能
  • 中心实验投资项目（13%）：持续研发国际先进金属包装技术

• 行业增长驱动：饮料和食品罐头行业双增长，推动金属包装市场需求上升。

• 公司盈利能力：毛利率稳定，但净利率较低，需关注成本控制和盈利能力提升。

• 市场拓展：公司具备较强的市场拓展能力，与国内外知名品牌合作，未来增长潜力较大。

附录：财务数据对比（2012-2014年）

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