20160304-国金证券-邦宝益智-603398.SH-益智玩具稳增长_文化_教育比翼飞_11页_1mb

邦宝益智（603398.SH）总结

公司概览

邦宝益智是中国领先的塑胶积木类益智玩具制造商，成立于2003年8月，总部位于广东汕头。公司旗下拥有“邦宝”和“叻之宝”等知名品牌，其中“邦宝BanBao”品牌在2010年入围“中国玩具十大品牌榜”。公司产品在质量、娱乐性、教育性和性价比等方面获得广泛认可，并已通过玩具反斗城认证，进入其连锁零售超市销售。在市场份额方面，公司仅次于乐高，是国内积木类益智玩具市场的第二大品牌。

核心内容

业务发展与市场地位

• 公司专注于益智玩具的研发与生产，是国内少数以自主品牌出口的玩具厂商之一。
• “BanBao”商标已在欧盟、美国、日本和俄罗斯等主要玩具出口市场注册，具备国际竞争力。
• 公司已与40多家幼儿园合作，推广“学前儿童积木建构游戏教育包”，并计划进一步拓展至全国。

教育与文化结合

• 公司通过与华南师范大学、杭州幼儿师范学院等高校合作，构建了“教具—教材—师资培训”的营销模式。
• 该模式将民族文化融入产品设计，研发了符合教育部指导的教育类产品，具有较强的市场适应性。

产能瓶颈与IPO项目

• 公司近年因产能瓶颈导致业务增速放缓，2014年营收和净利润年增速分别为7.43%和9.43%。
• 公司已启动IPO募投项目，其中益智玩具生产基地建设项目是重点，计划总投资2.6亿元，占募集资金的64%。
• 项目完成后，注塑能力将提升1.2倍，从6.85千吨增至超过15千吨，益智玩具年产能将从25.82万套增至57.82万套。

主要观点

市场前景

• 学前教育市场潜力巨大，2014年在园人数为4,050万人，未入园人数超过2,000万人，毛入园率仅为66.9%，距离2020年目标75%仍有差距。
• 国家对学前教育的投入逐年增加，推动教育类玩具市场发展。

投资逻辑

• 公司是积木类益智玩具的龙头企业，具备强大的品牌影响力和市场占有率。
• 与教育机构的合作模式独特，有助于提升产品附加值和市场渗透率。
• IPO募投项目将有效解决产能瓶颈，推动公司业务重回快速增长轨道。

关键信息

财务数据

• 2015-2017年盈利预测：净利润分别为3.19亿元、3.51亿元和5.43亿元，CAGR为23.5%。
• 每股收益预测：2015年0.67元，2016年0.76元，2017年1.15元。
• 市盈率（PE）：2015年82倍，2016年72倍，2017年48倍。
• 总股本：2015年上市后为9,600万股。

估值与评级

• 首次给予“买入”评级，目标价格为75.00-82.00元。
• 公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在行业中的优势地位。
• 与可比公司相比，公司PE较低，具备一定的估值优势。

风险因素

1. 原材料价格波动风险：公司主要原材料为塑料，受原油价格影响较大，若价格大幅波动可能影响成本控制。
2. “教育包”模式推广风险：该模式依赖教育主管部门的认可及幼教机构关系维护，市场接受度尚待验证。
3. 产能释放不达预期：IPO募投项目需一定时间建设与达产，若市场或政策变化影响产能消化，可能影响公司业绩。

总结

邦宝益智作为国内领先的积木类益智玩具制造商，凭借自主品牌和教育模式创新，在市场中占据重要地位。公司通过与高校和幼儿园合作，开发了具有教育价值的产品，拓展了市场边界。IPO募投项目将有效缓解产能瓶颈，推动业务增长。尽管面临原材料波动、教育模式推广及产能释放风险，但其在学前教育市场的潜力及教育产品布局使其具备长期增长前景。公司目前估值合理，具备投资价值。