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邦宝益智公司总结

公司概况

邦宝益智于2015年12月在A股上市，是中国A股益智积木玩具第一股。公司主要业务涵盖益智积木玩具及精密非金属模具的研发、生产和销售，旗下拥有“邦宝”、“叻之宝”等自主品牌。公司产品主要包括积木玩具（适合3岁以上）和婴幼儿玩具（适合0-3岁），覆盖20多个系列550多款产品。公司自成立以来注重自主研发，截至2014年已取得170项专利证书，其中发明专利2项、实用新型专利31项、外观设计专利137项。

市场与行业分析

市场前景

中国玩具市场具有巨大发展潜力。根据2010年第六次全国人口普查，中国0-14岁人口约2.22亿，人均玩具消费仅为23美元，远低于美国、日本等发达国家。随着玩具消费升级和全面二胎政策的实施，未来3-5年将形成“婴儿潮”，推动儿童玩具市场增长。

品牌与竞争

目前中国玩具市场以中低端制造为主，缺乏自主品牌，行业利润率较低。邦宝益智作为少数具有自主品牌优势的企业之一，产品具有辨识度高、趣味性和教育性强、性价比高等优势。公司已在国内主要玩具进口市场注册商标，建立了独特的塑料积木标准体系，产品不可与其他品牌兼容。

教育市场布局

公司已打通校企合作关卡，切入教育领域。通过“邦宝积木教育包”产品，公司与多家教育研究机构合作，编写专业教材及培训课程，形成“教具—教材—师资培训”的营销模式。目前已在幼儿园设立“邦宝积木屋”，并开展积木课堂和亲子活动，增强品牌粘性。未来还可能通过并购幼儿园进一步拓展教育市场。

对标乐高

乐高在益智积木市场有80余年历史，拥有广泛的IP授权和全球布局。邦宝益智则专注于性价比，试图打造中国版“乐高”，并借助教育领域拓展市场。

盈利预测与估值

公司2016年预计营收增长3.08%，净利润增长4.60%。随着IPO项目产能释放，预计2017年营收增长69.66%，2018年增长15.04%。公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.53、0.61元，对应PE分别为111、68和60倍。由于公司刚上市，享有较高的次新股估值溢价，目前暂不给予评级。

风险提示

1. 募投项目不达预期的风险：公司IPO项目预计投产期前三年达产率分别为60%、80%和100%，若产能释放不及预期，将影响公司增长。
2. 出口汇率风险：公司海外销售主要集中于俄罗斯，受卢布贬值影响较大。
3. 终端销售下滑风险：公司产能受限，可能影响终端销售表现。

业务与财务表现

产能与销售

公司2013-2015年益智玩具产量分别为2586万套、2597万套、2598万套，产能利用率分别为97%、100.6%、100.8%。2016年由于产能不足，营收增速放缓，预计仅为3%。公司2015年国内销售收入约1.94亿元，占总营收的63%；海外销售收入约1.15亿元，占总营收的37%。

毛利率与成本

2015年公司综合毛利率为37.97%，主要得益于原材料成本下降。预计2016-2018年毛利率分别为38.09%、37.75%、37.55%。模具业务毛利率保持稳定，约为34.5%。

三费率

公司2015年三费率（销售费用、管理费用、财务费用）为13.02%，预计2016年为12.30%，2017年为12.83%，2018年为12.83%。

盈利能力

公司2015年净利率为21.38%，2016年预计为21.70%。净资产收益率（ROE）2015年为12.26%，预计2016年为9.89%，2017年为14.30%，2018年为14.68%。

总结

邦宝益智作为中国益智积木玩具行业的后起之秀，正通过自主品牌的建立和教育领域的拓展，逐步提升其市场竞争力。尽管当前面临产能制约和出口汇率波动等风险，但随着IPO项目的推进和教育市场的深入布局，公司有望实现业绩的快速增长。未来，公司可能通过并购幼儿园进一步扩大教育市场份额，提升品牌影响力和盈利能力。