20151204-上海证券-邦宝益智-603398.SH-拥有自主品牌的益智玩具生产_13页_563kb

邦宝益智玩具生产商总结

核心内容概述

邦宝益智是一家专注于研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具的高新技术企业，主要产品为塑胶积木类益智玩具，适用于3岁以上和0-3岁儿童。公司是国内专业的塑胶积木益智玩具生产商之一，拥有较高的市场占有率和品牌知名度。

主要观点

• 公司产品具有较强的教育意义，有助于儿童思维、动手及创造能力的培养，深受家长、老师及儿童喜爱。
• 公司收入结构以益智玩具为主，占主营业务收入的99.46%（2014年），其中积木玩具占比97.09%，婴幼儿玩具占比2.69%。
• 公司产品主要通过经销商、连锁商场及超市销售，同时积极拓展幼儿园、儿童教育培训机构等新渠道。
• 公司当前产能已饱和，无法满足市场需求，导致收入与净利润增速放缓。
• 公司拟通过IPO募集资金30,230.61万元，用于益智玩具生产基地建设、研发中心建设及补充流动资金，以扩大产能、提升研发能力和市场占有率。

关键信息

股权结构

• 发行前主要股东包括：
  • 邦领贸易：40.80%
  • 邦领国际：39.20%
  • 中楷创投：12.30%
• 发行后股权结构：
  • 邦领贸易：30.60%
  • 邦领国际：29.40%
  • 中楷创投：9.23%
  • 社会公众股：25.00%

募集资金项目

盈利预测

合理估值

• 公司合理估值区间为21.42-26.17元/股。
• 以2016年30倍市盈率为中枢，上下浮动10%，即27-33倍市盈率。

行业背景

• 全球玩具市场持续增长，2010-2013年年增长率分别为6.40%、8.20%、1.00%、1.18%。
• 亚洲、拉丁美洲、东欧等地玩具消费增长迅速，成为未来增长点。
• 中国已成为全球最大的玩具生产国和出口国，2012年规模以上企业实现销售收入1,374.35亿元。
• 中国玩具市场人均消费远低于欧美，市场潜力巨大，预计2013-2018年年复合增长率保持在16%左右。

行业竞争格局

• 全球玩具行业由发达国家企业主导，如美泰、孩之宝、乐高等。
• 国内玩具企业以代工为主，缺乏自主品牌，竞争激烈。
• 邦宝益智作为国内专业塑胶积木生产商之一，具备自主品牌、模具设计、研发设计等优势。

财务状况

• 2012-2014年营业收入分别为2.49亿元、2.78亿元、2.99亿元，年增长率分别为23.44%、11.66%、7.43%。
• 归属于母公司的净利润分别为4,851万元、5,373万元、5,879万元，年增长率分别为19.87%、10.76%、9.43%。
• 综合毛利率稳定在32.70%-33.95%，净利率基本保持在19.32%-19.68%之间。
• 应收账款周转率显著高于可比公司，存货周转率处于中等水平，总资产周转率较高，反映公司资产运营能力强。

风险因素

1. 产能严重不足：公司当前产能已饱和，无法满足市场需求，可能导致供货不及时。
2. 原材料价格波动：塑料为主要原材料，受原油价格影响较大。
3. 知识产权保护风险：若未能有效保护知识产权，将削弱竞争优势。

结论

邦宝益智作为一家专注于塑胶积木类益智玩具的生产商，在国内玩具行业中具备一定的竞争优势。公司产品具有教育价值，市场需求稳定且增长潜力大。目前产能不足限制了公司业绩增长，IPO募集资金将有助于扩大产能、加强研发和提升市场占有率。公司合理估值区间为21.42-26.17元/股，投资评级为“谨慎增持”。