20230215-浙商证券-TCL科技-000100.SZ-TCL科技点评报告_拐点已至_开启新一轮价格周期__3页_1mb

TCL科技（000100）投资报告总结

核心内容

本报告指出，TCL科技正迎来LCD面板价格周期的拐点，预计2023年业绩将显著改善。报告认为，全球电视厂商库存回补将推动LCD面板需求上升，叠加面板厂商的挺价意愿增强，LCD价格有望在2月下旬迎来反弹，并在二季度后持续上行。

主要观点

• LCD面板价格拐点：LCD面板价格在2月下旬有望确立上行趋势，未来将维持上涨态势。
• 需求端逻辑：全球电视厂商库存调整完成，需求有望从国内率先复苏，逐步形成全球性库存回补。
• TCL科技业绩预期：公司2022年Q4业绩环比显著改善，2023年有望实现业绩逐季提升。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为1695.22/1980.53/2258.75亿元，归母净利润分别为2.51/46.44/71.70亿元，对应EPS分别为0.02/0.33/0.51元。
• 估值方法：采用PB估值法，参考历史面板产业周期，当前TCL科技PB估值处于底部水位，目标价为6.36元，对应50%以上的涨幅空间。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

LCD面板价格趋势

• LCD面板价格在2月下旬有望迎来拐点，预计二季度后持续上行。
• 电视厂商库存回补是主要驱动力，大陆电视厂商已开始追加订单采购超低价面板。
• 面板厂商在低库存背景下挺价意愿增强，LGD关厂也减少了产出边际，增强了大陆厂商的价格话语权。
• 2月上旬部分尺寸面板价格仍低于行业现金成本，如32/43/55/65寸面板报价分别为28/49/85/113美元/片。

TCL经营趋势

• 公司2022年Q4业绩环比明显改善，受益于面板价格触底反弹。
• 作为周期性行业，2022年面板行业整体下行，2023年将开启上行趋势。
• 面板稼动率有望回升，量价齐升将带来盈利弹性。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2022年增长3.66%，2023年增长16.83%，2024年增长14.05%。
• 归母净利润：预计2022年大幅下降97.50%，2023年增长1746.56%，2024年增长54.41%。
• EPS：预计2022年为0.02元，2023年为0.33元，2024年为0.51元。
• P/E：预计2022年为234.70倍，2023年为12.71倍，2024年为8.23倍。
• PB估值：历史PB估值中枢约1.8-2倍，底部约1.2-1.3倍，当前处于底部水位，目标价为6.36元，对应50%以上涨幅空间。

风险提示

• LCD面板需求不及预期
• 产能爬坡不及预期
• 新技术迭代风险

财务摘要

• 营业收入：2021年1635.41亿元，2022年预计1695.22亿元，2023年预计1980.53亿元，2024年预计2258.75亿元。
• 归母净利润：2021年1005.74亿元，2022年预计251.48亿元，2023年预计4643.64亿元，2024年预计7170.42亿元。
• 每股收益：2021年0.72元，2022年预计0.02元，2023年预计0.33元，2024年预计0.51元。
• P/B：当前为1.31倍，预计2023年为1.18倍，2024年为1.04倍。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增长稳定，但2022年归母净利润大幅下降。
• 获利能力：毛利率预计从11.18%逐步回升至15.88%，净利率从1.39%提升至5.30%。
• 偿债能力：资产负债率和净负债比率保持稳定，流动比率和速动比率逐步改善。
• 营运能力：总资产周转率稳定，应收账款和应付账款周转率略有下降。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。对依据或使用本报告所造成的一切后果，浙商证券不承担任何法律责任。

相关报告

• 《迎接面板新周期！——TCL科技首次覆盖报告》2023.02.07

股票走势图