20180829-太平洋-TCL集团-000100.SZ-TCL电子表现亮眼_上半年业绩略超预期_4页_730kb

报告摘要

TCL集团在2018年上半年表现出色，实现营收525.24亿元，同比增长0.67%；归母净利润15.86亿元，同比增长53.4%；扣非后净利润9.93亿元，同比增长60.43%，略超市场预期。公司维持“增持”评级，主要得益于TCL电子和TCL通讯的业绩提升。

TCL电子表现亮眼
- 2018年上半年TCL电子收入同比增长14.2%至171.5亿元，归母净利润暴增237.5%至4.68亿元。
- 累计液晶电视销量达1351万台，同比增长37.8%。
- 产品竞争力增强，推动公司整体业绩增长。
TCL通讯减亏显著
- 通过组织架构调整和业务单元重组，TCL通讯实现大幅减亏，成为公司业绩提升的重要因素。
6代线进展顺利
- 华星光电6代线进展顺利，LTPS-LCD产线已量产并批量出货，AMOLED产线预计2019年上半年点亮。
- 中小尺寸面板价格波动性小于大尺寸产品，有助于减弱公司业绩周期性波动，增强未来增长的稳定性。
产业及资本结构调整
- 公司加速实施产业及资本结构调整规划，持续优化产业架构，聚焦于半导体显示产业。
- 预计2018-2020年公司净利润分别为36.1亿元、40.8亿元、34.7亿元，对应PE分别为10.8、9.6、8.7。
财务表现稳健
- 营收和净利润均呈现增长趋势，2018年预计营收增长11%，净利润增长36%。
- 毛利率维持在21%，ROE逐步提升至13%，显示公司盈利能力增强。
投资活动现金流紧张
- 投资活动现金流为负，主要用于资本开支，显示公司正在扩大投资以支持未来增长。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	111727	123560	141020	151832
净利润	2664	3614	4081	4472
每股收益	0.20	0.27	0.30	0.33
市盈率(PE)	14.5	10.7	9.4	8.6
市净率(P/B)	1.3	1.2	1.1	1.1
EV/EBITDA	14.0	16.7	13.5	12.5

资产负债表项目	2017	2018E	2019E	2020E
现金及现金等价物	27459	25085	26095	25986
流动资产合计	80096	80979	76173	79553
资产总计	160294	173885	177087	187569
负债合计	106151	118289	118516	126129
股东权益	29747	31554	33595	35446
资产负债率	81%	82%	81%	81%

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	2354	9840	24652	12883
投资活动现金流	-11121	-19330	-15363	-15437
融资活动现金流	9831	7115	-8280	2445
现金净变动	1065	-2375	1010	-109

行业评级
- 好看：未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

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