20210311-天风证券-TCL科技-000100.SZ-20Q4拐点确立_华星量价齐升_新能源赛道打开空间_4页_793kb

TCL 科技（000100）总结

核心内容

TCL科技在2020年年报中展现了强劲的业绩增长，20Q4业绩拐点确立，标志着公司进入新的增长阶段。公司2020年全年营业收入和归母净利润分别同比增长33.9%和67.6%，其中20Q4单季归母净利润同比增长5744%，环比增长189.2%，显示出显著的盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2020年全年业绩表现优异，20Q4业绩拐点确认，显示出良好的发展趋势。
• TCL华星表现突出：作为核心子公司，TCL华星在2020年实现了营业收入和净利润的双增长，尤其在大尺寸和中小尺寸业务上表现亮眼。
• 2021年业绩增量预期：公司预计2021年将受益于三星苏州并表、T7产能释放以及控股中环集团，带来新的业绩增长点。
• 中长期行业格局优化：2021年面板价格有望继续上涨，2022年后京东方与TCL华星双寡头格局形成，行业利润空间有望扩大。
• 新能源赛道拓展：控股中环集团将开启新能源第二赛道，为公司提供新的增长极。

关键信息

业绩数据

• 2020年：

  • 营业收入：766.8亿元，同比增长33.9%
  • 归母净利润：43.9亿元，同比增长67.6%
  • 20Q4单季归母净利润：23.6亿元，同比增长5744%，环比增长189.2%

• TCL华星：

  • 2020年营业收入：467.7亿元，同比增长37.6%
  • 净利润：24.2亿元，同比增长151.1%
  • 20Q4单季净利润：18.6亿元，同比改善21.9亿元

• 业务增长：

  • 大尺寸业务出货面积2,767.5万平方米，同比增长32.9%
  • 中小尺寸业务出货面积142.2万平方米，同比增长4.2%
  • T3产线LTPS面板出货量全球领先，T4柔性AMOLED产线一期满产

2021年业绩增量

• 三星苏州并表：预计增加公司业绩
• T7产能释放：提升公司整体产能和效益
• 控股中环集团：开启新能源赛道，拓展光伏硅片和半导体硅片业务

中长期展望

• 面板价格持续上涨：受益于需求端复苏和产能紧张
• 双寡头格局形成：京东方与TCL华星在大尺寸面板市场形成双寡头，行业利润空间扩大
• 行业趋势：韩国三星和LGD产能退出，海外份额下降，国内龙头份额提升

投资建议

• 目标价格：15.30元/股
• 评级：买入（维持评级）
• 财务预测：
  • 2021年：营收1318亿元，净利润120亿元
  • 2022年：营收1508亿元，净利润131亿元
  • 2023年：营收1715亿元，净利润151亿元
• 估值：2021年PE估值18x，市净率2.82x，市销率0.95x

财务比率

• 毛利率：2021E为20.00%，2022E为20.00%，2023E为19.50%
• 净利率：2021E为9.09%，2022E为8.68%，2023E为8.80%
• ROE：2021E为26.98%，2022E为24.23%，2023E为22.77%
• ROIC：2021E为9.79%，2022E为10.42%，2023E为13.16%

风险提示

• 面板价格波动
• 需求不及预期
• 产业整合不及预期
• 显示技术升级及替代风险

结论

TCL科技在2020年实现了业绩的显著增长，20Q4拐点确认，未来有望在面板业务和新能源赛道上持续受益。公司核心子公司TCL华星表现突出，推动整体业绩提升。2021年预计业绩超预期，2022年后行业格局优化，带来长期增长空间。投资建议为买入，目标价为15.30元，但需注意相关风险。