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面板行业周期向上，战略布局半导体及光伏新赛道

核心内容概述

TCL 科技在2020年发布了年度报告，展示了其在面板行业周期向上的背景下取得的显著业绩增长。公司通过逆周期扩张和产业协同，进一步巩固了其在全球半导体显示领域的领先地位，并积极布局半导体及光伏新赛道，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

面板行业周期向上，业绩显著提升

• 行业景气度提升：2020年6月，面板行业迎来周期拐点，全球液晶产品市场需求增长，大尺寸面板价格持续上涨，带动行业整体景气度提升。
• 公司表现突出：TCL 科技2020年实现营业收入766.8亿元，同比增长33.9%；归母净利润43.9亿元，同比增长67.6%。其中，第四季度单季归母净利润达到23.63亿元，同比增长5743.90%。
• TCL华星表现亮眼：TCL华星作为公司核心业务，2020年实现净利润24.2亿元，同比增长151.1%；第四季度净利润18.6亿元，同比改善21.9亿元。
• 市场份额提升：TCL华星在TV面板市场占有率全球第二，大尺寸业务保持领先，中小尺寸产品结构持续优化。
• 产能扩张与协同效应：华星收购的三星显示苏州工厂预计在2020年第二季度并表，进一步增强大尺寸业务竞争力。

战略布局半导体及光伏，打开新增长空间

• 收购中环半导体：2020年公司通过收购天津中环电子100%股权，正式进入半导体及光伏领域。
• 中环半导体优势：中环半导体处于半导体和光伏双赛道，是全球顶尖企业，竞争优势明显，处于快速成长阶段。
• 协同效应：公司显示产业的长远战略管理能力有助于中环半导体优化运营效率，推动其成为公司业绩增长的新引擎。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：2020年营收同比增长67.6%，净利润同比增长118.3%（预计2021年）。
• 毛利率与净利率：2020年毛利率13.6%，净利率5.7%；预计2021年净利率将提升至8.1%。
• ROE提升：2020年ROE为5.6%，预计2021年将提升至11.6%，2022年13.1%，2023年13.6%。
• EPS预测：2020-2022年EPS分别为0.31元、0.68元、0.88元，对应PE分别为28.6倍、13.1倍、10.2倍。

财务指标

• 资产负债率：2020年为65.1%，预计2021年将上升至67.5%，但整体仍处于可控范围。
• 经营性现金流：2020年经营性净现金流入167亿元，显示公司运营效率良好。
• 投资活动现金流：2020年投资活动现金流为-38774百万元，表明公司持续进行资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：2020年筹资活动现金流为22865百万元，显示公司具备较强的融资能力。

投资建议

• 评级：维持“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价涨幅将超过沪深300指数20%。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、疫情超预期等。

估值与财务预测

市场数据

• 收盘价：2021年3月11日收盘价为8.93元。
• 市值：总市值1,252.95亿元，流通市值1,151.76亿元。
• 换手率：近3月换手率245.19%，显示市场关注度高。

分析师信息

• 毛正：电子行业首席分析师，具有丰富的投研经验。
• 邱懿峰：电子行业分析师，拥有多年行业研究经验。
• 殷成钢：联系人，负责报告沟通与支持。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计未来6-12个月股价涨幅在20%以上。
• 推荐：预计未来6-12个月股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计未来6-12个月股价变动介于-5%至5%。
• 回避：预计未来6-12个月股价跌幅在5%以上。

附注与免责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而有所变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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