电子行业：LCD周期拐点已至，长期供需格局改善-20230731-国金证券-28页_2mb

LCD周期拐点已至，长期供需格局改善总结

核心内容

LCD显示面板作为主流显示技术，具有强周期属性。当前，LCD行业正处于周期拐点，大尺寸面板价格持续上涨，带动厂商利润修复。随着电视品牌厂备货需求提升、采购恢复以及面板厂商控产策略的实施，面板供需格局正逐步改善。此外，随着全球电视面板产业向中国大陆转移，中国大陆厂商如京东方、华星光电等在全球市场中占据重要份额，进一步巩固其在中游面板制造领域的地位。

主要观点

• 周期拐点已至：2023年Q3面板价格有望持续上涨，带动利润修复。大尺寸面板需求回暖，厂商通过控产策略推动供需平衡，提升价格。
• 行业格局改善：韩国和中国台湾厂商逐步退出大尺寸LCD市场，转向OLED等新技术，中国大陆厂商凭借高世代线、成本优势和政策支持，成为全球LCD产业主导力量。
• 上游材料国产替代空间大：LCD上游材料如玻璃基板、偏光片、光阻材料等具有高附加值和高技术壁垒，但国产化率较低。随着中游面板向中国大陆转移，国产原材料厂商有望加速产品验证和导入，推动国产替代进程。
• 中游面板集中度提升：中国大陆面板厂商在高世代线布局、生产效率提升和产业链配套优势方面表现突出，未来产能调控能力增强，将弱化LCD周期属性，提升长期价值。
• 下游需求复苏明显：电视需求略有恢复，叠加尺寸增加和品牌促销，Q3有望保持拉货趋势。同时，大尺寸化趋势明显，有助于消化面板产能。

关键信息

1. 面板产业链

• 上游：主要包括液晶材料、玻璃基板、偏光片、背光源、光阻材料等，其中玻璃基板、偏光片和化学品毛利率高，但国产化率低。
• 中游：以面板制造为主，京东方、华星光电等中国大陆厂商市占率领先，未来产能调控能力增强，带动行业集中度提升。
• 下游：以电视和手机为主要应用领域，大尺寸化趋势明显，带动面板需求增长。

2. 面板价格与库存

• 面板价格自2023年3月开始上涨，大尺寸面板价格涨幅显著，中小尺寸保持平稳。
• 品牌厂商库存处于健康水位，Q3有望持续补货，带动面板需求。
• 中国大陆厂商库存管理良好，有助于价格稳定回升。

3. 产能与技术路线

• 高世代线（如8.5代、10.5代）是未来面板产能增长的核心，其切割效率更高，有利于大尺寸面板生产。
• 2022年全球大尺寸LCD面板市场中，京东方和华星光电市占率分别为26.7%和17.6%，未来有望进一步扩大市场份额。

4. 投资建议

• 短期：大尺寸需求回暖、面板厂商控产、上游材料涨价或带动品牌提前备货，Q3面板价格有望持续回升。
• 长期：中国大陆面板厂商凭借成本优势、高世代线布局和政策支持，有望进一步巩固行业地位，推动上游材料国产替代。

5. 重点公司

• 京东方A：市占率领先，高世代线布局全面，具备较强的产能调控能力。
• TCL科技：布局高世代线，具备技术优势和成本竞争力。
• 彩虹股份：在玻璃基板领域有所突破，有望受益于国产替代进程。
• 三利谱：在偏光片领域表现突出，具备良好的市场前景。

风险提示

• 面板价格上涨幅度不及预期。
• 需求复苏不及预期。
• 控产默契不持续。
• 上游国产化进程不及预期。

图表目录（关键数据）

• 图表1：显示技术路径分类
• 图表2：面板实物3D物理结构图
• 图表3：液晶面板结构示意图
• 图表4：LCD生产流程
• 图表5：1990-2020年全球LCD产能区域结构分布
• 图表6：LCD产业链图
• 图表7：面板行业上游原材料成本占比
• 图表8：电子显示玻璃行业竞争格局
• 图表9：显示玻璃基板世代线分类
• 图表10：中国偏光片市场规模
• 图表11：中国偏光片市场竞争格局
• 图表12：掩膜版下游应用占比
• 图表13：掩膜版行业市场集中度
• 图表14：显示驱动IC年度需求及预测
• 图表15：全球显示驱动芯片出货量竞争格局
• 图表16：TFT-LCD手机显示驱动芯片出货量竞争格局
• 图表17：全球LCD显示面板产业产值
• 图表18：2022年全球LCD面板出货量下游应用占比
• 图表19：2022年全球LCD面板出货面积下游应用占比
• 图表20：65英寸超高清液晶电视成本和利润结构
• 图表21：Samsung Galaxy S23 Ultra BOM份额
• 图表22：2020年至2023年全球电视面板出货平均尺寸
• 图表23：全球品牌电视市场出货分尺寸占比走势
• 图表24：全球显示器市场出货量的尺寸段结构走势
• 图表25：LCD产业链毛利率微笑曲线
• 图表26：2022年全球电视机主要厂商市场份额
• 图表27：电视主要厂商周期波动情况
• 图表28：2022年全球PC主要厂商市场份额
• 图表29：2022年全球智能手机厂商市场份额
• 图表30：全球液晶电视面板市场区域结构及变化
• 图表31：全球大尺寸LCD面板市场份额占比
• 图表32：8代线、8.5代线和8.6代线TFT产能
• 图表33：8代线、8.5代线、8.6代线、8.6+代线工厂情况及切割效率
• 图表34：液晶电视面板价格
• 图表35：液晶电视面板出货量
• 图表36：历年产线投产、停产情况
• 图表37：京东方、TCL历史资本开支情况
• 图表38：全球主要面板厂商库存月数
• 图表39：京东方A-PB与面板周期表现
• 图表40：LCD产商平均稼动率
• 图表41：LCD TV面板供需情况与液晶电视面板价格
• 图表43：中国大陆面板产线投资情况（2023）

产业链发展回顾

• 第一阶段：美国引领，1960s-1980s，发展初期。
• 第二阶段：日本垄断，1980s-1990s，建立完整产业链。
• 第三阶段：韩国和中国台湾赶超，1990s-2000s，技术突破与产能扩张。
• 第四阶段：中国大陆主导，2000s至今，成为全球最大的液晶显示生产地区。

面板周期分析

• 周期特点：LCD行业周期通常为3-4年，核心关注大尺寸供需结构变化。
• 历史周期回顾：2012-2014年上涨周期，2015-2016年下跌周期，2016-2018年上涨周期，2019-2020年下跌周期，2020-2023年上涨周期。
• 供需结构变化：大尺寸面板供需结构变化是推动周期的关键因素，品牌厂商积极备货，面板厂商控产，带动价格上涨。

未来展望

• 供需格局优化：随着海外厂商退出，中国大陆厂商产能提升，供需格局改善，价格波动性收窄。
• 技术发展：高世代线投产，生产效率提升，成本控制能力增强。
• 国产替代加速：上游材料国产化率有望提升，推动产业链自主化。
• 市场需求：电视大尺寸化趋势明显，显示器市场亦加速大尺寸占比提升，带动面板需求增长。

总结

LCD行业正处于周期拐点，大尺寸面板价格持续上涨，带动厂商利润修复。中国大陆厂商凭借高世代线、成本优势和政策支持，逐步成为全球LCD产业主导力量。随着电视和显示器大尺寸化趋势明显，以及上游材料国产替代进程加快，LCD行业有望迎来长期发展机会。建议关注京东方A、TCL科技、彩虹股份和三利谱等重点公司。