> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【兴证固收】2月中采PMI点评总结 ## 核心内容 2026年2月中国制造业PMI为49%（环比下降0.3个百分点），非制造业PMI为49.5%（环比上升0.1个百分点），综合PMI为49.5%（环比下降0.3个百分点）。整体来看，2月PMI呈现季节性回落，但部分分项指标有所支撑，显示经济活动在节后有望修复。 ## 主要观点 ### 1. 制造业PMI季节性回落 - 2月制造业PMI较1月平均回落0.4个百分点，本次回落0.3个百分点属正常波动。 - **需求端**：新订单指数（48.6%）和新出口订单指数（45%）环比分别下降0.6和2.8个百分点，显示春节对需求造成一定拖累。 - **生产端**：生产指数（49.6%）和采购量指数（48.2%）环比分别下降1和0.5个百分点，表明企业生产活动减弱。 - **库存**：产成品库存指数（45.8%）环比大幅下降2.8个百分点，原材料库存指数（47.5%）略有上升，显示企业去库节奏加快。 - **价格**：主要原材料购进价格指数（54.8%）环比下降1.3个百分点，出厂价格指数（50.6%）保持稳定，价格涨幅收窄。 - **预期**：制造业生产经营预期指数（53.2%）环比上升0.6个百分点，显示企业对未来经营持相对乐观态度。 ### 2. 非制造业PMI表现 - 非制造业PMI为49.5%（环比上升0.1个百分点），整体维持平稳。 - **服务业**：商务活动指数（49.7%）环比上升0.2个百分点，新订单指数（45.7%）环比下降1.4个百分点，服务业整体平稳上行。 - **建筑业**：商务活动指数（48.2%）环比下降0.6个百分点，新订单指数（荣枯线下）环比上升，显示建筑业在节后有回暖预期。 ### 3. 企业去库节奏加快 - 在原材料价格上行压力下，企业加快去库以降低资金占用和价格波动风险。 - 供应商配送时间缩短，进一步加快了企业周转速度，对制造业PMI形成一定支撑。 ### 4. 债市策略建议 - 2月PMI数据偏弱，或提升市场对宽货币政策的预期。 - 两会前后市场可能交易宽货币预期，叠加资金面平稳宽松，收益率大幅上行风险较低。 - 短期内地缘局势变化和通胀预期可能制约债市交易空间。 - 建议关注10年以内利率债机会，注意把握交易节奏。 ## 关键信息 - **季节性因素**：2月PMI回落符合历史季节性规律，需结合节后数据观察。 - **出口韧性**：尽管新出口订单指数明显回落，但港口货物和集装箱吞吐量仍处于高位，显示出口仍具一定韧性。 - **库存调整**：企业主动压缩库存，显示对成本和价格波动的应对策略。 - **预期改善**：制造业和建筑业生产经营预期指数上行，显示市场信心逐步恢复。 ## 风险提示 - 关税政策超预期 - 基本面修复超预期 - 流动性收紧超预期 ## 图表说明 - 图1至图13展示了2月PMI各分项变化、库存水平、价格走势及港口数据等关键信息，为分析提供了直观支持。 ## 报告发布信息 - **分析师**：左大勇、肖雨、徐琳、关梦卿 - **发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **对外发布时间**：2026年3月5日