> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年2月中采PMI点评总结 ## 核心内容 2026年2月中采制造业PMI为49.0%（环比-0.3个百分点），非制造业PMI为49.5%（环比+0.1个百分点），综合PMI为49.5%（环比-0.3个百分点）。整体来看，2月PMI表现符合预期，但制造业生产与需求仍处于收缩区间，服务业有所改善。 ## 主要观点 - **制造业PMI回落** 受春节偏晚影响，2月制造业PMI较1月下行0.3个百分点，主要由于生产指数和新订单指数均出现环比下降，显示春节对制造业活动造成一定拖累。 - 生产指数录得49.6%，环比下降1.0个百分点，延续收缩。 - 新订单指数录得48.6%，环比下降0.6个百分点，需求收缩幅度加大。 - 与可比年份相比，新订单指数绝对值低于季节性水平，表明需求疲软。 - **价格指数有所改善** 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.8%和50.6%，均处于扩张区间，但原材料价格指数环比下降1.3个百分点，显示价格增势放缓。 - 出厂价格指数连续两个月处于荣枯线以上，说明价格改善具有一定韧性。 - 价格改善可能主要由供给因素（成本抬升+供给收缩）驱动，持续性仍需观察。 - **服务业PMI收缩放缓** 春节期间服务类消费表现亮眼，带动服务业PMI回升0.1个百分点至49.5%，但整体仍处于收缩区间。 - 建筑业PMI下行0.6个百分点至48.2%，是服务业PMI收缩的主要拖累因素。 - 建筑业新订单指数回升2.1个百分点，显示节后复工进度可能较快。 - **债市表现与政策预期** - 当前债市表现较好，主要受避险情绪和两会期间资金面宽松影响。 - 3月两会后宽信用政策预期抬升，长债利率下行空间可能收窄，建议谨慎对待长久期资产。 - 中期来看，宽信用政策有望陆续出台，可能抬升长债利率中枢，同时政府债供给压力仍存，久期资产或面临一定风险。 - 综合判断，中期视角下建议关注中短久期信用债的性价比。 ## 关键信息 - **PMI数据** - 制造业PMI：49.0%（环比-0.3%） - 非制造业PMI：49.5%（环比+0.1%） - 综合PMI：49.5%（环比-0.3%） - **价格传导** - 原材料购进价格指数：54.8% - 出厂价格指数：50.6% - 原材料价格增势放缓，但出厂价格继续改善，显示价格传导仍在延续。 - **消费与复工情况** - 春节服务类消费带动服务业PMI回升，但整体仍收缩。 - 建筑业PMI下降，但新订单指数回升，可能反映节后复工较快。 - **债市策略建议** - 短期：债市表现较好，但3月宽信用预期上升，长债利率下行空间收窄。 - 中期：宽信用政策可能抬升长债利率中枢，政府债供给压力仍存，建议关注中短久期信用债。 ## 风险提示 - 货币政策和财政政策超预期 - 海外环境变化超预期 - 债市波动可能增加 ## 研究团队介绍 - **黄伟平**：董事总经理/所长助理，固定收益首席分析师，13年国收研究经验，擅长宏观利率及信用策略分析，多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项。 - **栾强**：利率组主管，资深高级分析师，上海交通大学经济学博士，金融学博士后，5年宏观与固收研究经验，曾参与多项重要课题研究。 - **王哲一**：分析师，研究风格偏向量化，覆盖国内外债市，擅长机构行为与策略分析。 - **王明路**：可转债组主管，南开大学保险硕士，8年固收可转债研究经验，擅长转债定价与市场分析。 - **徐亚**：高级分析师，同济大学经济学硕士，研究领域涵盖利率债、衍生品、可转债等。 - **杨雪芳**：信用领域牵头人，上海交通大学经济学硕士，4年信用债研究经验，覆盖信用策略、金融债、城投债等。 - **张晋源**：分析师，圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，3年债券研究经验，曾参与地方债务及债券市场改革研究。 - **曹璇**：助理分析师，上海交通大学工学本硕，擅长行业研究与量化分析，覆盖公募REITs、产业债等。 ## 建议关注重点 - 中短久期信用债性价比较高 - 长久期资产需谨慎对待 - 政策预期变化对债市影响显著 - 价格改善由供给因素主导，持续性待观察 - 服务业改善，但建筑业拖累明显