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市场或阶段性区间震荡 —— 周度策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师周建华撰写，提出当前市场可能处于阶段性区间震荡状态，建议投资者调整仓位至60%，并关注特定板块的配置机会。报告从出口、国内需求、美国PPI数据、市场情绪及估值等方面分析当前市场环境，并提供ETF基金组合建议。

主要观点

1.1 海外需求减弱，出口继续放缓

• 以美元计价，11月出口同比下降8.7%，进口同比下降10.6%，贸易顺差缩小至698亿美元，为自2020年2月以来的最大降幅。
• 美国结束疫情期间的居民补贴政策，导致对美出口单月增速下降25.4%，远超10月的-12.6%。
• 国内疫情升温干扰生产，局部地区产能受限、交通运输受阻，影响出口表现。
• 东南亚产能恢复，对我国出口形成竞争压力。
• 随着我国疫情政策优化，产能端将改善，但海外需求减弱趋势已开启，整体出口形势可能下滑。

1.2 CPI继续回落，物价维持温和水平

• 11月CPI同比上涨1.6%，较9月高点2.5%回落，食品价格涨幅为3.7%，非食品价格涨幅为1.1%。
• 蔬菜、水产品、猪肉价格偏弱，但12月上旬生猪价格继续回落，蔬菜价格回升，服务价格上升，预计12月CPI高于11月。
• 物价整体维持温和水平，未出现明显上涨压力。

1.3 政治局会议定调明年经济工作

• 政策基调以“稳”为主，强调扩大内需与深化供给侧结构性改革结合，推动经济内生增长。
• 预计2023年GDP增长设定在5%左右，出台更多需求侧政策，促进国内经济循环。
• 财政政策更加积极，赤字规模和地方专项债可能增加，赤字率可能在3%以上。
• 货币政策保持稳健，加强政策协调，提振市场信心。
• 产业政策强调发展与安全并举，科技政策聚焦自立自强，减少对外依赖。
• 房地产、平台经济、碳中和等政策未有明显变化，但将根据形势进行局部调整。

1.4 美国PPI高于市场预期

• 美国11月PPI同比增长7.4%，环比增长0.3%，略高于市场预期（7.2%、0.2%）。
• 美国CPI和PPI数据相关性较高，市场担忧CPI超预期，PPI数据公布后，美国股指普遍回落。
• 美国经济表现较好，通胀仍是美联储短期关注重点，市场对加息节奏保持谨慎。

1.5 配置建议：市场或阶段性区间震荡

• 市场回暖，上证综指一个月反弹300点，站上3200点，但未来可能更关注实际市场环境。
• 疫情政策优化后，确诊人数可能阶段性上升，影响社会心理，经济复苏仍需时间。
• 建议中长期布局自主可控、国产替代、高景气度及景气反转板块，短期关注芯片、养殖、疫苗等板块。
• ETF基金组合建议：疫苗ETF(159643.SZ)、畜牧ETF(159867.SZ)、芯片ETF(159995.SZ)，组合累计收益率为+1.48%，相对沪深300收益率为-2.57%。

关键信息

ETF基金组合详情

• 组合设立时间：2022年10月17日
• 调仓时间：每周首个交易日
• 结算价：每周首个交易日开盘价

仓位建议

• 建议调整仓位至60%

行业与板块建议

• 短期关注：芯片、养殖、疫苗
• 中长期布局：自主可控、国产替代、高景气度、景气反转

市场情绪与资金流向

• 沪深两市周度日均成交额为9,762亿元，环比上升6.5%。
• 融资余额为14,742亿元，较前一周末增加104亿元。
• 北向资金累计流入17,119亿元，较前一周末增加68亿元。

估值跟踪

• 申万A股市盈率为15.2倍，处于历史分位数9.1%。
• 申万300市盈率为14.6倍，处于历史分位数30.3%。
• 申万创业板市盈率为35.7倍，处于历史分位数10.3%。
• 申万创业板/申万300市盈率比率为2.44，处于历史分位数6.5%。

行业估值对比

• 煤炭：6.9倍，环比-1.9%
• 石油石化：11.6倍，环比0.0%
• 有色金属：15.1倍，环比-0.5%
• 交通运输：12.3倍，环比+4.6%
• 医药生物：24.4倍，环比+0.5%
• 食品饮料：33.5倍，环比+4.7%
• 农林牧渔：98.7倍，环比+0.9%
• 社会服务：117.3倍，环比+4.2%

风险提示

• 政策及经济数据不及预期
• 风险事件冲击市场流动性

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

附录

• 图表目录包括：进出口增速、对主要贸易伙伴出口增速、CPI与农产品批发价格指数、PPI同比及环比、ETF基金组合收益率、市场回顾、资金跟踪、估值跟踪、市场情绪等。
• 报告发布日期：2022年12月11日