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策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了国内及海外经济形势，并结合市场资金流向给出行业配置建议。重点包括政策调整、疫情防控优化、出口与进口数据、通胀变化、资金流动趋势以及风险提示。整体基调为积极应对经济挑战，围绕“战略安全”和“底线思维”，聚焦自主可控领域。

主要观点与关键信息

国内经济形势

1. 政策基调更积极

   • 2022年12月6日召开的政治局会议指出，明年经济工作要“更好统筹疫情防控和经济社会发展”，强调稳增长、稳就业、稳物价。
   • 财政政策将“加力提效”，货币政策“精准有力”，相较往年更加积极。
   • 优化疫情防控措施，发布“新十条”，在二十条基础上进一步细化，强调科学精准防控。

2. 出口持续转弱，进口同比下滑

   • 11月出口同比大幅下降至-8.7%，为2022年3月以来首次低于去年同期。
   • 主要出口地区如美国、欧盟、日本、韩国对出口的拉动效应均减弱。
   • 机电产品、高新技术产品出口同比增速走弱，是拖累出口的主要因素。

3. 进口商品分化，部分商品需求回落

   • 原油、煤及褐煤等进口数量同比回落，而铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿等进口增速回升。
   • 11月CPI同比涨幅为1.6%，环比下降0.2%，食品项同比由7.0%降至3.7%，非食品项与核心CPI同比保持稳定。
   • PPI同比维持在-1.3%，PPI-CPI剪刀差由-3.4%缩小至-2.9%。

4. 普林格周期仍处衰退期

   • 普林格周期10月转入衰退期，结合PMI与高频指标，预计仍处于衰退期，待第三阶段复苏。

5. 疫情情况跟踪

   • 新增阳性病例数下降，但重症病例仍处于高位，显示疫情尚未完全缓解。

海外局势

1. 俄乌冲突持续，但资产价格相对平静

   • 乌克兰反攻俄罗斯境内，随后俄军对乌境内发动导弹袭击，冲突升级。
   • 美方称不授权也不鼓励乌方攻击国境以外目标，欧盟拟实施第九轮制裁，英国跟进。
   • 北约称俄罗斯试图“冻结战斗”，普京称目前无需征召预备役人员。

2. 美国经济数据与市场反应

   • 11月非制造业PMI回升至56.5%，消费者信心指数回升至59.1%，通胀预期指数下行至4.6%。
   • 尽管通胀和就业问题仍存在，但市场等待美联储12月议息会议及CPI数据发布。

市场资金流向

1. 北向资金与两融资金流向
   • 北向资金净流入前五行业：食品饮料、家用电器、医药生物、房地产、有色金属。
   • 北向资金净流出前五行业：电力设备、电子、公用事业、交通运输、基础化工。
   • 两融资金净流入医药生物、电力设备，净流出食饮、银行。
   • 北向资金主导了食饮和电力设备的边际流向，而医药生物获得一定共识。

行业配置建议

1. 围绕战略安全与底线思维
   • 生命安全：中药、医疗器械，以应对疫情和保障公共卫生。
   • 自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备（受美国芯片法案及对华出口管制影响），光伏、风电（需求旺盛，技术迭代中）。
   • 民生安全：地产，政策持续发力以稳定市场。

风险提示

1. 海外局势演化超预期
2. 通胀持续性超预期
3. 流动性收紧超预期
4. 疫情反复超预期

关键图表与数据

• 图1：政策基调变化
• 图2：11月出口金额下行
• 图3：11月进口金额环比提升，但低于去年同期
• 图4：各国各地区对出口的拉动效应减弱
• 图5：机电产品、高新技术产品出口同比增速走弱
• 图6：11月原油和煤及褐煤进口数量回落
• 图7：主要国家进口增速均回落
• 图8：进口商品分化，部分增速回落
• 图9：PPI与CPI剪刀差缩小
• 图10：CPI食品项下降，非食品项持平
• 图11：生活资料回落，生产资料企稳
• 图12：CPI分项中食品烟酒、交通通信回落
• 图13：核心CPI同比持平
• 图14：工业生产腾落指数走平
• 图15：工业生产腾落指数分年度走平
• 图16：主要工业城市加权拥堵延时指数低位反弹
• 图17：拥堵延时指数扩散指标处于低位
• 图23：非制造业PMI及就业分项回升
• 图24：消费者信心指数回升
• 图25：美国通胀预期指数下行
• 图26：北向资金净流入食饮，净流出电力设备
• 图27：杠杆资金净流入医药生物、电力设备，净流出食饮、银行
• 图28：北向与两融资金流向，外资主导
• 图29：进口依赖度提升易受外部影响的商品
• 图30：大类资产表现
• 图31：股指估值
• 图32：资金价格
• 图33：重点大事前瞻
• 图34：资金供需
• 图35：风险偏好
• 图36：中观行业景气

总结

本报告指出，国内政策基调更加积极，疫情防控进一步优化，但出口持续转弱，通胀回落，疫情仍对市场产生影响。海外局势方面，俄乌冲突持续，但资产价格表现平静，美国经济数据释放积极信号，但通胀与就业问题仍存。市场资金流向显示，食饮、电力设备存在分歧，医药生物获得共识。行业配置建议围绕战略安全与底线思维，强调生命安全、自主可控和民生安全领域。整体风险提示包括海外局势、通胀、流动性及疫情反复。