20181115-光大证券-2018年10月钢铁产量点评_高度关注空气质量对钢产量的影响_9页_1mb

钢铁行业2018年10月产量与投资分析总结

核心内容

2018年10月，全国钢铁行业产量出现环比下降，但降幅低于历史同期。具体数据如下：

• 生铁日均产量：218.52万吨，环比减少2.75万吨，降幅为1.24%。
• 粗钢日均产量：266.29万吨，环比减少3.21万吨，降幅为1.19%。
• 钢材日均产量：316.19万吨，环比减少6.31万吨，降幅为1.96%。

高炉产能利用率在10月为85.22%，环比提升0.69个百分点，但截至11月9日，已连续四周小幅下降至84.27%。

主要观点

1. 空气质量改善或影响产量

• 唐山空气质量在2018年3月-9月长期排名全国倒数第一，10月有所改善，排名上升至全国倒数第五。
• 11月空气质量指数已高于2017年同期，尤其近几天恶化较快，可能影响限产政策的实际执行。
• 由于空气质量改善，限产力度可能减弱，从而导致钢产量保持较高水平。

2. 钢铁股与高炉产能利用率相关性显著

• 钢铁股的超额收益与高炉产能利用率呈现显著负相关，尤其在2018年以来。
• 随着取暖季限产的临近，高炉产能利用率有望进一步下降，预计钢铁股未来3-6个月将有超额收益。

3. 房地产与基建需求变化

• 房地产开发投资：1-10月累计同比增长9.7%，增速继续放缓。
• 基建投资：1-10月累计同比增长3.7%，环比上升0.4个百分点，实现年内首次回升。
• 工业与汽车：工业增加值同比增长6.4%，汽车产量同比下降0.4%。

4. 钢材库存处于低位

• 截至2018年11月9日，全国钢材社会库存为891.21万吨，环比下降47.69万吨，处于历史较低水平。

关键信息

• 投资建议：维持“增持”评级，认为钢铁股未来3-6个月将有超额收益。
• 风险提示：
  • 需求不及预期风险；
  • 供给释放超预期风险。
• 限产预期：取暖季限产政策可能带来高炉产能利用率下降，从而对钢铁行业有利。
• 废钢经济效益：截至2018年11月14日，“不含税唐山生铁-废钢-300元”已跌至-25元/吨，显示钢厂加废钢动力不足。

附录信息

• 分析师：

  • 王招华 (执业证书编号：S0930515050001)
  • 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003)

• 相关研报：

  • 盈利再创新高，估值优势明显——钢铁板块2018年三季报综述
  • 九月供给放量需求偏弱，期待取暖季限产实际影响——2018年9月钢铁产量点评
  • 打造逻辑推理和数据验证的研究闭环——钢铁供给研究框架

• 图表说明：

  • 图1、图2：全国粗钢与钢材月度日均产量趋势。
  • 图3、图4：高炉产能利用率月度与周度变化。
  • 图5：唐山空气质量指数走势。
  • 图6：高炉-转炉加废钢经济效益走势。
  • 图7：全国钢材社会库存走势。
  • 图8：高炉产能利用率与申万钢铁/上证综指的相关性。

估值方法与免责声明

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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联系方式

• 分析师联系方式：

  • 王招华：021-52523811 / wangzhh@ebscn.com
  • 沈继富：021-52523813 / shenjf@ebscn.com

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