20220511-国金证券-4月物价数据点评_CPI通胀_反转加速__4页_765kb

4月物价数据点评总结

核心内容

4月物价数据显示，中国CPI同比上涨2.1%，高于市场预期的2%，涨幅扩大0.6个百分点，环比由平转涨至0.4%。PPI同比上涨8%，高于预期的7.8%，涨幅回落0.3个百分点，环比涨幅回落0.5个百分点至0.6%。整体来看，CPI和PPI均呈现上涨趋势，但涨幅变化幅度不大，显示出物价走势的复杂性。

主要观点

CPI上涨，核心CPI回落

• CPI同比上涨2.1%，高于预期，环比由平转涨至0.4%。
• 核心CPI同比回落至0.9%，显示非食品价格涨幅有所放缓。
• 食品价格环比上涨0.9%，远高于往年同期的-1.2%，主要受猪价上涨、疫情反复导致的鲜果、鸡蛋等价格上涨影响。
• 非食品价格环比上涨0.2%，其中交通通信和生活服务项拉动明显。

PPI涨幅回落，生活资料韧性较强

• PPI同比上涨8%，高于预期，环比上涨0.6%，涨幅回落0.3个百分点。
• 生产资料涨幅回落0.6个百分点，主要受采掘和原材料工业拖累。
• 生活资料环比持平于0.2%，衣着和耐用消费品贡献明显。
• 部分中下游制造业价格普遍上涨，如金属制品、造纸和纺织服装等，涨幅扩大0.3个百分点以上。

潜在通胀风险仍需关注

• 疫情反复对物流的干扰可能阶段性推升部分食品价格，但更多为短期脉冲影响。
• 生猪产能调整已推动猪价环比转正，预计年中前后猪价或明显回升。
• 原油等大宗商品价格维持高位，供需紧平衡下，可能对通胀产生持续影响。
• 国际粮食价格对国内的传导也可能是潜在的通胀扰动因素。

关键信息

• CPI超预期上涨：4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%。
• 食品价格显著反弹：环比上涨0.9%，远高于季节性水平。
• 非食品价格温和上涨：环比上涨0.2%，交通通信和生活服务项为主要推动因素。
• PPI涨幅低于预期：同比上涨8%，环比上涨0.6%。
• 生产资料涨幅回落：采掘和原材料工业拖累，涨幅分别回落2.8和1.5个百分点。
• 生活资料韧性较强：衣着和耐用消费品价格稳定，食品和一般日用品涨幅回落。
• 中下游制造业普遍涨价：金属制品、造纸和纺织服装等环比涨幅扩大。

风险提示

1. 生猪供给加速出清：养殖利润持续侵蚀，猪企资金压力加大，可能使能繁母猪产能加速去化，猪价拐点提前。
2. 原材料供给不及预期：部分商品产能受限超预期，价格大幅攀升。

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