20220709-浙商证券-6月通胀解读_CPI向上_8月份有破_3_风险_4页_699kb

6月通胀解读总结

核心内容

• CPI同比上涨2.5%，环比持平，较前值2.1%有所回升。
• 猪价上涨，菜价回落，两者对冲，食品项整体保持稳定。
• 核心CPI同比上涨1.0%，较前值0.9%有所恢复，显示消费景气度回升。
• PPI同比上涨6.1%，环比持平，能源价格高位震荡，中游价格回落，PPI延续下行趋势。
• 8月CPI有破“3”风险，主要由猪周期上行和核心CPI修复带动。
• 强美元与全球衰退预期对大宗商品价格造成压力，输入型通胀减弱。

主要观点

• CPI食品项稳定：由于菜价大幅回落，猪价上行，两者相互对冲，食品项整体保持平稳。
• 猪周期上行开启：2020年产能去化效果显现，2021年猪价下跌导致能繁母猪数量下降，Q1仔猪出生量减少，导致生猪出栏不足，推动猪价上涨。
• PPI延续回落：中游工业品价格普遍下跌，叠加终端需求恢复缓慢，PPI仍处下行通道。
• 输入型通胀压力减弱：强美元背景下，大宗商品价格承压，全球经济衰退预期强化，进一步削弱输入型通胀。
• 8月CPI可能突破3%：猪价上涨与消费修复共同作用，预计CPI同比将突破3%。

关键信息

CPI走势

• 6月CPI同比上涨2.5%，环比持平。
• 蔬菜价格回落至近五年同期最低水平，猪价上涨推动CPI回升。
• 核心CPI同比上涨1.0%，较前值0.9%有所恢复，显示消费复苏。

猪价分析

• 猪价自6月中旬开始显著上涨，新一轮猪周期开启。
• 猪农压栏惜售，导致出栏体重上升，短期供需失衡持续。
• 政策层面，发改委已启动冻猪肉抛储预案，市场保供稳价措施逐步落实。

PPI走势

• 6月PPI同比上涨6.1%，环比持平，较前值6.4%略有回落。
• 能源价格高位震荡，但中游工业品价格普遍回落，如钢材、水泥、玻璃等。
• 工业企业开工率不足，终端需求修复缓慢，PPI仍处下行阶段。

全球因素影响

• 美元强势：6月美元指数突破107，大宗商品价格承压。
• 全球经济衰退预期：美国、欧元区制造业PMI均走弱，显示全球需求疲软。
• 原油价格高位震荡：欧佩克暂无增产计划，美国原油供给增幅有限，叠加夏季需求高峰，原油价格或维持高位。

风险提示

• 疫情防控政策趋严可能影响消费和工业活动。
• 俄乌冲突强度超预期可能加剧能源和粮食市场的不确定性。

分析师信息

• 李超（执业证书编号：S1230520030002，邮箱：lichao1@stocke.com.cn）
• 张迪（执业证书编号：S1230520080001，邮箱：zhangdi@stocke.com.cn）

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议。

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