20220715-开源证券-盾安环境-002011.SZ-公司信息更新报告_关联担保利空出尽_2022Q2业绩环比改善显著_4页_740kb
报告摘要
盾安环境 (002011.SZ) 详细总结
核心内容
盾安环境（002011.SZ）近期发布了一份投资信息更新报告，分析了公司2022年第二季度的业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司在2022Q2业绩环比显著改善，主要得益于关联担保损失冲回及格力电器订单的集中释放。同时，公司现金流得到改善，债务结构优化，长期发展被看好，维持“买入”投资评级。
主要观点
2022Q2业绩表现
- 归母净利润：预计在4.67-5.17亿元之间，同比增长 190.06% - 221.12%。
- 扣非归母净利润：预计在1.67-2.27亿元之间，同比增长 13.61% - 54.42%。
- 非经常性损益：主要来源于3.01亿元关联担保损失计提冲回，显示公司此前的负面因素已基本出尽。
2022H1业绩预测
- 归母净利润：预计为5.5-6亿元，同比增长 112.39% - 131.70%。
- 扣非归母净利润：预计为2.4-3亿元，同比增长 1.57% - 26.96%。
盈利预测调整
- 2022-2024年归母净利润：调整为7.91/6.34/7.61亿元，原预测为5.25/6.83/8.12亿元。
- 对应EPS：分别为0.86/0.69/0.83元。
- 当前股价对应PE：分别为15.6/19.5/16.2倍，显示估值处于合理区间。
格力订单影响
- 公司预计2022年向格力电器及其下属公司销售制冷产品合计29亿元，同比增长 71.6%。
- 格力订单集中释放将有助于公司下半年经营持续改善，并有望缓解其他客户订单转移带来的负面影响。
业务发展展望
- 商用、外贸和新能源热管理：三大业务领域前景可期，公司正聚焦主业，补齐短板。
- 热管理零部件：大客户车型持续放量，预计2022Q2维持高增态势。
- 新产线落地：有助于提升定点+批量订单规模，并利于新客户开拓。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 7,381 | 9,837 | 10,710 | 11,959 | 13,340 |
| YOY(%) | -18.9 | 33.3 | 8.9 | 11.7 | 11.6 |
| 归母净利润(百万元) | -1,000 | 405 | 791 | 634 | 761 |
| YOY(%) | -861.3 | 140.5 | 95.2 | -19.9 | 20.0 |
| 毛利率(%) | 17.0 | 16.3 | 16.8 | 17.2 | 17.6 |
| 净利率(%) | -13.5 | 4.1 | 7.4 | 5.3 | 5.7 |
| ROE(%) | -81.0 | 24.2 | 33.1 | 20.9 | 20.1 |
| EPS(元) | -1.09 | 0.44 | 0.86 | 0.69 | 0.83 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 6792 | 6344 | 7218 | 8118 | 9107 |
| 现金 | 1552 | 1046 | 1676 | 1987 | 2649 |
| 应收票据及应收账款 | 1073 | 1154 | 1271 | 1437 | 1583 |
| 其他应收款 | 817 | 830 | 963 | 1039 | 1194 |
| 预付账款 | 54 | 49 | 63 | 62 | 77 |
| 存货 | 1235 | 1476 | 1457 | 1804 | 1814 |
| 其他流动资产 | 2062 | 1789 | 1789 | 1789 | 1789 |
| 非流动资产 | 1711 | 1918 | 1921 | 1943 | 1958 |
| 长期投资 | 293 | 296 | 307 | 321 | 337 |
| 固定资产 | 961 | 927 | 952 | 998 | 1029 |
| 无形资产 | 209 | 200 | 176 | 151 | 127 |
| 其他非流动资产 | 247 | 494 | 486 | 472 | 465 |
| 资产总计 | 8503 | 8261 | 9139 | 10060 | 11064 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动负债 | 6977 | 5839 | 6013 | 6385 | 6715 |
| 短期借款 | 1363 | 1738 | 1738 | 1738 | 1738 |
| 应付票据及应付账款 | 2404 | 2543 | 2809 | 3141 | 3462 |
| 其他流动负债 | 3209 | 1558 | 1466 | 1506 | 1515 |
| 非流动负债 | 250 | 786 | 684 | 585 | 484 |
| 长期借款 | 134 | 501 | 398 | 300 | 199 |
| 其他非流动负债 | 116 | 285 | 285 | 285 | 285 |
| 负债合计 | 7227 | 6626 | 6696 | 6970 | 7198 |
| 少数股东权益 | -90 | -100 | -84 | -71 | -55 |
| 股本 | 917 | 917 | 917 | 917 | 917 |
| 资本公积 | 2117 | 2117 | 2117 | 2117 | 2117 |
| 留存收益 | -1707 | -1298 | -491 | 156 | 932 |
| 归属母公司股东权益 | 1366 | 1735 | 2527 | 3161 | 3921 |
| 负债和股东权益 | 8503 | 8261 | 9139 | 10060 | 11064 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 437 | 518 | 1103 | 717 | 1034 |
| 折旧摊销 | 243 | 180 | 145 | 166 | 180 |
| 财务费用 | 172 | 121 | 172 | 171 | 130 |
| 投资损失 | 184 | -26 | -58 | -61 | -64 |
| 营运资金变动 | 504 | -270 | 26 | -216 | 1 |
| 其他经营现金流 | 367 | 117 | 10 | 10 | 11 |
| 投资活动现金流 | 239 | 244 | -101 | -136 | -142 |
| 资本支出 | 231 | 244 | -7 | 8 | -1 |
| 长期投资 | 84 | 0 | -11 | -10 | -17 |
| 其他投资现金流 | 554 | 488 | -119 | -138 | -160 |
| 筹资活动现金流 | -420 | -1243 | -372 | -269 | -231 |
| 现金净增加额 | 231 | -539 | 630 | 311 | 661 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 17.0 | 16.3 | 16.8 | 17.2 | 17.6 |
| 净利率(%) | -13.5 | 4.1 | 7.4 | 5.3 | 5.7 |
| ROE(%) | -81.0 | 24.2 | 33.1 | 20.9 | 20.1 |
| ROIC(%) | -19.9 | 11.0 | 17.3 | 12.5 | 13.0 |
| 资产负债率(%) | 85.0 | 80.2 | 73.3 | 69.3 | 65.1 |
| 净负债比率(%) | 159.0 | 102.4 | 34.6 | 14.1 | -8.4 |
| 流动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 速动比率 | 0.5 | 0.5 | 0.7 | 0.7 | 0.8 |
| 总资产周转率 | 0.9 | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.3 |
| 应收账款周转率 | 5.3 | 8.8 | 8.8 | 8.8 | 8.8 |
| 应付账款周转率 | 2.8 | 3.3 | 3.3 | 3.3 | 3.3 |
| 每股收益(最新摊薄) | -1.09 | 0.44 | 0.86 | 0.69 | 0.83 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.48 | 0.56 | 1.20 | 0.78 | 1.13 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 1.49 | 1.89 | 2.75 | 3.45 | 4.28 |
| P/E | -12.4 | 30.5 | 15.6 | 19.5 | 16.2 |
| P/B | 9.0 | 7.1 | 4.9 | 3.9 | 3.2 |
| EV/EBITDA | -21.2 | 18.9 | 11.2 | 12.9 | 10.5 |
风险提示
- 商用和外贸市场拓展不及预期
- 行业竞争加剧
- 原材料价格上涨
投资评级说明
- 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
- 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）
估值方法的局限性
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行判断，并考虑咨询独立投资顾问。
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