20221026-国金证券-盾安环境-002011.SZ-业绩符合预期_汽零业务有望迎来放量_4页_872kb

盾安环境 (002011.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

盾安环境是一家专注于热管理领域的企业，近期获得国金证券研究所的“增持”评级。公司当前股价为13.30元，总市值约为121.99亿元，总股本为9.17亿股，已上市流通A股为9.15亿股。公司股价年内最高为20.39元，最低为6.13元。在2022年第三季度，公司实现净利润7.02亿元，同比增长105.02%；归母净利润为1.09亿元，环比下降78.58%。公司未来增长动力主要来源于产品结构优化、汽零市场开拓加速和全球化布局。

主要观点

业绩表现

• 2022Q1-Q3：公司净利润7.02亿元，同比增长105.02%；扣非净利润3.74亿元，同比增长19.63%。
• 2022Q3：归母净利润1.09亿元，环比下降78.58%；扣非净利润1.08亿元，环比下降43.74%。
• 营业收入：2022Q3为23.80亿元，同比增长1.76%，环比下降16.95%；前三季度营收72.56亿元，同比增长-1.60%。
• 毛利率：2022Q3毛利率为18.47%，环比上升1.57个百分点；归母净利率为4.6%，同比增长1个百分点，环比下降13.2个百分点。

业务结构优化

• 产品结构：公司正从家用业务向高毛利率的汽零业务和热泵系统渗透，电子膨胀阀销量占比提升。
• 汽零业务：公司已切入比亚迪等供应链，未来有望拓展更多龙头客户，提升利润率。
• 商用市场：公司重点拓展商用市场，其毛利率比家用市场高5-6个百分点。
• 海外布局：公司海外毛利率比国内高5-6个百分点，已在欧美日韩等地设有分公司，未来有望提升海外收入占比。

技术壁垒与行业地位

• 公司卡位热管理核心赛道，技术壁垒高，竞争格局良好。
• 阀类产品是热管理最核心赛道，公司具备长期模块化竞争力。

关键信息

盈利调整

• 2022-2024年公司归母净利润分别调整至8.3亿元、7.2亿元、8.5亿元。
• 当前股价对应PE分别为15倍、17倍、14倍。

投资建议

• 公司产品技术壁垒高，客户开拓顺利，未来持续受益于产品渗透率提升，维持“增持”评级。

风险提示

• 国内外汽车销量不及预期；
• 客户开拓不及预期；
• 财务情况好转不及预期。

财务分析

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

历史推荐和目标定价

市场中相关报告评级比率分析

附录：市场中相关报告评级比率分析说明

• 评分标准：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分；
• 最终评分与平均投资建议对照：
  • 1.00 = 买入；
  • 1.01~2.0 = 增持；
  • 2.01~3.0 = 中性；
  • 3.01~4.0 = 减持。

特别声明

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