20220823-国金证券-盾安环境-002011.SZ-业绩符合预期_汽零市场开拓加速_4页_1mb
报告摘要
盾安环境 (002011.SZ) 增持（维持评级）总结
核心内容
盾安环境作为一家专注于新能源与汽车领域的研究机构，近期发布了2022年半年报，并获得了国金证券的增持评级。公司当前市场价格为18.94元人民币，总股本为9.17亿股，已上市流通A股为9.15亿股，总市值达173.72亿元人民币。年内股价最高为20.39元，最低为6.05元。
主要观点
- 业绩表现：2022年H1，公司归母净利润达到5.93亿元，同比增长129%；Q2归母净利润为5.09亿元，同比增长216%，环比增长513%。扣非净利润也呈现出显著增长趋势。
- 业绩驱动因素：Q2净利润增长主要得益于前期计提的负债冲回，以及传统业务受益于格力转单和汽零业务的顺利拓展。
- 财务状况：公司Q2扣非净利润/营收提升至6.7%，主要由于财务费用下降。公司计划通过定增募资8.1亿元，用于补充流动资金和偿还银行借款，预计格力将持股约39%，进一步巩固其控股股东地位。
- 行业地位：公司在热管理领域具有较高的技术壁垒，与三花共同占据核心赛道，具备长期竞争力。
关键信息
财务数据（2020-2024E）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 7,381 | 9,837 | 11,188 | 11,906 | 12,899 |
| 营业收入增长率 | -18.93% | 33.28% | 13.73% | 6.42% | 8.33% |
| 归母净利润（百万元） | -1,000 | 405 | 855 | 644 | 746 |
| 归母净利润增长率 | -861.30% | -140.55% | 111.03% | -24.68% | 15.75% |
| 每股经营性现金流净额 | 0.48 | 0.56 | 0.47 | 0.78 | 0.94 |
| 净利率 | 1.4% | 4.1% | 7.6% | 5.4% | 5.8% |
投资建议
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.6/6.4/7.5亿元。
- 当前股价对应PE分别为20/27/23倍，维持增持评级。
风险提示
- 国内外汽车销量不及预期；
- 客户开拓不及预期；
- 财务情况好转不及预期。
比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.143 | -1.090 | 0.442 | 0.933 | 0.702 | 0.813 |
| 每股净资产 | 2.596 | 1.489 | 1.892 | 2.825 | 3.527 | 4.340 |
| 每股经营现金净流 | 0.691 | 0.477 | 0.564 | 0.472 | 0.783 | 0.945 |
| 净资产收益率 | 5.51% | -73.18% | 23.36% | 33.02% | 19.92% | 18.73% |
| 总资产收益率 | 1.51% | -11.76% | 4.91% | 8.76% | 5.85% | 5.85% |
| 净负债/股东权益 | 94.07% | 148.13% | 83.92% | 58.08% | 58.72% | 63.58% |
市场评级
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 0 | 2 | 16 | 23 | 40 |
| 增持 | 0 | 1 | 3 | 3 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 0.00 | 1.33 | 1.16 | 1.12 | 1.00 |
根据评分，市场平均投资建议为增持（1.01~2.0）。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能与市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何损失承担法律责任。
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