20180913-华泰证券-先导智能-300450.SZ-CATL订单落地_银隆问题现曙光_5页_1005kb

报告摘要

先导智能（300450）是一家在锂电设备行业具有领先地位的公司，近期公告显示其新订单中标及在手订单进展，预计将对2019年业绩和现金流产生积极影响。尽管2018年受银隆订单影响，公司盈利预测有所下调，但中长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。

CATL订单落地：公司于9月12日和9月8日公告中标CATL订单，总金额达9.15亿元，其中卷绕机5.65亿元、化成机及容量机3.49亿元。该订单预计在2019年1月31日前交付，将为公司带来显著收入增长。
银隆订单调整：格力（银隆）订单金额由19.21亿元下调至16.46亿元，预计2018年9月30日前完成验收，10月中旬前以商业承兑汇票付款。该订单将对2018年收入形成贡献，但可能拖累毛利率和净利率，剩余设备款预计在2019年形成现金流入，改善现金流。
盈利预测调整：考虑到银隆订单影响，公司2018-2020年营业收入预测为39.4/53.7/68.8亿元，归母净利润预测为8.0/12.4/16.3亿元，对应EPS为0.90/1.40/1.84元，PE为27/18/13倍。
估值调整：基于可比公司2019年PE均值和中位数分别为17倍和18倍，给予先导智能2019年PE估值20~23倍，对应目标价28.10~32.31元，维持“买入”评级。
短期业绩波动：2018年业绩受银隆订单影响，但中长期成长逻辑未变，公司有望在2019年实现业绩增长和现金流改善。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入 (百万元)	1,079	2,177	3,935	5,372	6,880
归属母公司净利润 (百万元)	290.65	537.50	796.12	1,239	1,626
EPS (元)	0.33	0.61	0.90	1.40	1.84

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率 (%)	42.56	41.14	36.52	39.35	39.45
净利率 (%)	26.94	24.69	20.23	23.06	23.64
ROE (%)	30.79	19.32	22.87	27.11	27.27
ROIC (%)	30.94	24.24	43.95	55.92	57.30
资产负债率 (%)	60.92	58.17	64.73	65.43	64.73
净负债比率 (%)	0	3.10	1.10	0.81	0.64