20201126-上海证券-2021年基础化工行业年度投资策略_继续拥抱顺周期_布局优质赛道龙头_33页_2mb

基础化工行业2021年年度投资策略总结

核心内容

2020年11月26日发布的《2021年基础化工行业年度投资策略》报告，从行业基本面出发，提出“继续拥抱顺周期，布局优质赛道龙头”的投资主线。报告认为，随着疫情逐步消退和经济复苏，化工行业进入周期性回暖阶段，同时国产替代趋势明显，具备成长潜力的细分领域不断涌现。整体对基础化工行业维持“中性”评级。

主要观点

1. 顺周期核心资产：基于通胀预期增强、行业β趋势向好、龙头α属性显著及行业大周期发展，建议关注α属性强的龙头企业（如万华化学、华鲁恒升、龙佰利等）以及β改善的化纤、炭黑行业。
2. 优质赛道龙头：重点关注消费端增长及国产替代空间较大的领域，包括代糖、化妆品、化工品物流、胶粘剂、特种表面活性剂、碳纤维、半导体材料及尾气处理材料等。
3. 行业复苏趋势：疫情对行业造成短期冲击，但随着国内防控良好及海外需求回暖，化工品价格逐步回升，行业库存持续去化，未来有望进入新一轮补库存周期。
4. 油价中枢上移：预计2021年油价中枢将上移，带动化工品价格整体回暖，烯烃龙头有望受益。
5. 碳中和与新材料：国家政策推动能源结构调整，促进化工材料产业链发展，碳纤维、半导体材料等新兴领域成长性显著。

关键信息

• 行业表现：2020年1-10月，基础化工板块跑赢沪深300指数，部分个股涨幅超300%。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为69.4倍，PB值为4.1倍，处于历史较高水平。
• 重点推荐股票：万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、金禾实业、光威复材等，其中万华化学、华鲁恒升、龙蟒佰利、金禾实业被重点提及。
• 风险提示：包括原油价格波动、下游需求不振、环保与安全风险、新材料竞争不及预期、系统性风险等。

顺周期板块

核心逻辑

1. 通胀预期强：原材料价格回升，PPI有望快速提升。
2. 国内化工龙头α属性强：行业规范化发展，龙头受益于成本控制、技术优势及政策驱动。
3. β改善：化纤、炭黑等行业价格逐步回暖，产品价格仍有提升空间。
4. 油价中枢上移：烯烃类企业将受益于油价上涨，推动化工品价格中枢上移。

重点行业与企业

• MDI：万华化学作为国内龙头，受益于国内需求复苏及海外供给收缩，价格走高。
• 钛白粉：国内氯化法产能提升，龙头如龙蟒佰利有望受益。
• 炭黑：受益于国内轮胎行业复苏，价格回暖。
• 氨纶：需求端受益于海外订单回流，价格支撑强劲。

优质赛道

成长性与国产替代空间

• 代糖领域：金禾实业为全球最大生产商，受益于无糖化趋势。
• 化妆品领域：线上增长迅速，国产品牌成长空间大，珀莱雅、科思股份为关注标的。
• 化工品物流：危化品运输专业化趋势明显，密尔克卫等企业受益。
• 胶粘剂：国内需求回升，回天新材、硅宝科技等具备国产替代潜力。
• 特种表面活性剂：皇马科技为国内龙头，受益于国内消费市场增量。
• 碳纤维：国产突破型号增多，光威复材、中简科技等有望受益于民用提速。
• 半导体材料：国产替代加速，晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技等具备成长性。
• 尾气处理材料：国六标准实施，万润股份、奥福环保等受益。

重点关注公司

总结

报告强调，2021年基础化工行业将延续顺周期趋势，同时优质赛道的国产替代逻辑将推动行业结构优化与增长。建议投资者重点关注具备α属性的龙头企业及成长性明确的细分领域，同时警惕原油价格波动、下游需求不足等风险因素。

风险提示

1. 原油价格大幅波动
2. 下游需求不振
3. 化工企业重大安全事故及环保事故
4. 新材料领域产品竞争力不及预期
5. 系统性风险