20201126-华宝证券-2021年资源环境行业年度策略报告_融资环境改善_关注新增需求释放及优质运营资产价值_39页_5mb

资源环境行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年资源环境行业运行情况及未来发展趋势，指出融资环境逐步改善，国资入主促进环保企业发展，同时聚焦垃圾分类、环卫电动化、污水资源化等新增需求释放及优质运营资产带来的市场机遇。

主要观点

1. 行业概况

• 2020年前三季度，资源环境行业营业收入同比增长3.50%，归母净利润同比增长0.44%，整体业绩逐渐回升。
• 行业平均毛利率为27.27%，同比上涨0.47个百分点；净利率为10.62%，同比下降0.18个百分点。
• 经营性现金流显著改善，同比增长40.45%。
• 行业资产负债率呈上升趋势，但随着公司向运营模式转型，有望维持稳定。

2. 子行业分析

• 固废处理：2020年前三季度营业收入同比增长9.56%，归母净利润同比增长9.50%，板块稳健增长。
  • 垃圾处理：营业收入同比增长13.31%，归母净利润同比增长6.52%，受益于刚性需求。
  • 环卫：营业收入同比增长17.16%，归母净利润同比增长36.42%，订单增长和市场化进程加速带动板块高速增长。
• 水环境治理：营业收入同比增长4.19%，归母净利润同比增长9.81%，疫情影响逐步消化，业绩恢复。

3. 融资环境改善

• 专项债发行：截至2020年10月，生态环保类专项债占比由19年的4%提高至9%，推动行业融资改善。
• REITs政策：密集出台，规范细则逐步细化，市政及污染治理项目成为试点重点。
• 国家绿色发展基金：首期885亿元，重点支持长江经济带绿色发展，带动社会资本进入环保行业。
• 国资入主：2020年有8家企业推进国资入股，如碧水源、国祯环保等，改善企业融资环境，提升市场竞争力。

4. 新增需求与市场空间

• 垃圾分类：新固废法明确推行生活垃圾分类制度，推动垃圾分类系统建设，优化全产业链模式，加快前端收运和末端处理市场释放。
• 环卫电动化：新能源环卫装备市场空间广阔，政策支持下机械化率提升，预计“十四五”期间环卫装备整体市场空间达4156亿元，其中新能源环卫装备市场达727亿元。
• 污水资源化：预计“十四五”期间膜处理市场将达到千亿级，关注具备核心技术及丰富项目经验的龙头水处理企业。
• 垃圾焚烧：补贴政策逐渐明朗，行业马太效应显著，预计未来垃圾焚烧产能将进一步释放，龙头企业将获取更多增量项目。

关键信息

垃圾分类

• 新固废法明确垃圾分类制度，推动全国范围内的垃圾分类系统建设。
• 截至2020年10月底，46个重点城市均已发布相关政策，23个城市出台管理条例。
• 垃圾分类将优化“分类、收集、运输、处理”全产业链模式，带动前端和后端市场需求。

环卫服务

• 环卫装备电动化和环卫服务一体化推动行业高速发展。
• 2020年前三季度，新能源环卫车销量同比增长28.02%，预计“十四五”期间新能源环卫车渗透率将提升至50%。
• 环卫市场化率持续提升，2018年为44%，预计至2023年仍有超30%的提升空间。

垃圾焚烧

• 垃圾焚烧项目将在2021年迎来密集投产期。
• 生活垃圾处理收费制度将逐步建立，降低行业对发电补贴的依赖。
• 各省中长期规划中新增项目产能充足，市场空间广阔。

水环境治理

• 污水处理增量主要来源于提标改造，膜工艺广泛应用，预计“十四五”期间膜处理市场将达到千亿级。
• 再生水利用率及生产能力提升，关注具备核心技术及丰富项目经验的龙头水处理企业。

投资建议

• 关注垃圾分类、环卫电动化、污水资源化等新增需求释放的领域。
• 优先选择具备膜工艺核心技术、丰富项目经验、优质运营资产的龙头公司。
• 关注环卫服务一体化趋势，选择项目能力强、在手订单充裕的企业。

风险提示

• 政策推广不及预期。
• 融资环境改善不及预期。
• 项目进度不及预期。
• 行业竞争加剧。