2021年基础化工行业年度投资策略：继续拥抱顺周期，布局优质赛道龙头-20201126-上海证券-33页_1mb

基础化工行业2021年年度投资策略总结

核心内容

本报告为2021年基础化工行业年度投资策略，分析师洪麟翔基于行业现状及未来趋势，提出“继续拥抱顺周期，布局优质赛道龙头”的投资主线，维持基础化工行业“中性”评级。

主要观点

1. 顺周期核心资产：重点关注具备强α属性的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、龙佰利等，以及受益于β改善的化纤、炭黑等板块，和油价中枢提升受益的烯烃龙头。
2. 优质赛道：聚焦消费端及国产替代空间较大的领域，包括代糖、化妆品、化工品物流、胶粘剂、特种表面活性剂、碳纤维、半导体材料、尾气处理材料等。
3. 行业复苏趋势：2020年疫情后，行业库存去化良好，化工品价格逐步回暖，CCPI指数开始大幅提升。
4. 估值情况：基础化工行业PE（TTM）为69.4倍，PB为4.1倍，处于历史较高位置，估值仍有提升空间。

关键信息

行业现状

• 疫情后复苏：2020年Q1受疫情影响，基础化工行业营收及利润大幅下滑，但随着疫情控制，行业业绩快速恢复，呈现深V反转。
• 库存去化：化学原料制造业库存处于近三年低位，有望进入新一轮补库存周期。
• 化工品价格：受全球库存下滑、海外需求回暖及疫苗研发进展影响，化工品价格逐步回暖，部分产品价格涨幅超过20%。
• 原油走势：国际油价中枢中短期上移确定性高，预计在40-50美元区间波动，明年有望进一步上行。

投资策略

• 顺周期板块：受益于通胀预期、行业β改善及龙头α属性，重点关注万华化学、华鲁恒升、龙佰利、金禾实业、光威复材。
• 优质赛道：关注消费属性强的领域及国产替代空间，如代糖（金禾实业）、化妆品（珀莱雅、科思股份）、化工品物流（密尔克卫）、胶粘剂（回天新材、硅宝科技）、特种表面活性剂（皇马科技）、碳纤维（光威复材、中简科技）、半导体材料（晶瑞股份、鼎龙股份、安集科技）、尾气处理材料（万润股份、奥福环保）。

重点推荐股票业绩预测

风险提示

1. 原油价格大幅波动
2. 下游需求不振
3. 化工企业重大安全事故及环保事故
4. 政策出现变动
5. 系统性风险

重点关注公司

万华化学

• 聚氨酯价格全面回暖，Q3季度利润率环比大幅提升。
• 产业链布局逐步完善，资源综合利用率有序提升。
• 增长潜力大，公司处于行业领先地位。

华鲁恒升

• 产品价格回暖，毛利率环比小幅提升。
• 第二基地落户荆州，打开煤化工成长新空间。
• 短期受检修影响，但长期增长可期。

龙蟒佰利

• 业绩低点已过，Q3环比改善。
• 氯化法产能持续释放，提升行业竞争力。
• 技术合作加强，巩固市场地位。

金禾实业

• 食品添加剂板块稳步增长，毛利率略有下滑。
• 资本开支有序加大，推动业务扩展。
• 代糖产品布局完善，拓展2C业务。

皇马科技

• 国内表面活性剂龙头，产品种类丰富。
• 募投产能释放，享受行业红利。
• 大品种板块均价下降，但小品种板块表现良好。

光威复材

• 军品业务维持高增长，疫情短期影响民品业务。
• 包头大丝束项目有序推进，具备成本优势。
• 产品竞争力强，受益于国产替代趋势。

总结

本报告建议投资者在顺周期主线中关注α属性强的龙头企业，同时布局国产替代空间较大的优质赛道。整体行业估值处于中上位置，未来有望进一步提升。投资者应关注行业周期性复苏及政策导向，同时注意相关风险因素。