20201126-中泰国际证券-医药行业点评_药械板块短期受政策影响_CXO板块相对稳健_4页_241kb

医药行业点评总结

核心内容

医药行业近期受到政策变化的影响，整体投资情绪有所波动。其中，药械板块因国家医保局推进的高值医用耗材第二批集中采购及医保谈判预期而面临短期压力，而CXO板块则表现出相对的稳定性。

主要观点

1. 药械板块短期承压

• 政策影响：国家医保局启动第二批高值医用耗材集中采购数据快速采集与价格监测，涵盖人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器等。
• 市场影响：短期内，优质国产骨关节生产商的股价可能受到压制，但长期前景被看好。
• 制药板块：新进医保品种的谈判结果预计年底出台，原有品种谈判可能延后，因此投资情绪在政策明朗前仍受影响。

2. 制药板块业绩基本面持续复苏

• 港股制药企业表现：石药集团三季度收入同比增长18.7%，股东净利润增长28.7%。
• 中成药板块：神威药业和中国中药三季度业绩均有改善，主要得益于中药配方颗粒销售回暖。
• 建议：在谈判结果明朗后，继续关注行业龙头。

3. CXO板块表现稳健，市场误解需澄清

• 行业龙头表现：药明生物、药明康德、泰格医药、康龙化成等CXO企业近期股价回调，但与基本面及政策关系不大。
• 客户增长：药明康德“长尾战略”成效显著，2020年1-3季度新增900多个客户，来自中小客户的收入增长28.4%。
• 订单增长：药明生物在手订单总额从6月底的94.64亿美元增至10月底的102.7亿美元，预计未来3年业绩强劲增长。
• 目标价调整：由于股份一拆三，药明生物目标价从256.6港元调整至85.55港元，维持“增持”评级。

关键信息

业绩数据亮点

• 石药集团：三季度收入约66.3亿人民币，同比增长18.7%；股东净利润约12亿人民币，同比增长28.7%。
• 神威药业：第三季度收入已止跌。
• 中国中药：第三季度业绩有所改善。

CXO板块订单情况

• 药明生物：10月底在手订单总额达102.7亿美元，较6月底增长约8.5%。
• 药明生物未来订单：3年内完成的订单总额从9.25亿美元增至14.4亿美元。

公司评级

• 公司评级定义：

  • 买入：潜在投资收益在20%以上
  • 增持：潜在投资收益在5%至20%之间
  • 中性：潜在投资收益在-10%至5%之间
  • 卖出：潜在投资损失超过10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

风险提示

1. 医保降价幅度可能超过预期；
2. 新药研发周期可能延长；
3. 药品上市后的推广效果可能不达预期。

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852-23591854 | Scarlett.shi@ztsc.com.hk

图表概览

同业估值表（部分）

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