20240830-西南证券-千味央厨-001215.SZ-短期收入略微承压_盈利能力保持稳定_5页_1mb

千味央厨（001215）2024年中报点评：短期承压，中长期看好

西南证券发布报告，对千味央厨（001215）2024年中报业绩进行点评，维持“持有”评级。

一、业绩不及预期
2024年上半年公司实现营收89亿元，同比增长49%；归母净利润6亿元，同比增长61%。尽管整体收入增长强劲，但Q2单季归母净利润同比下滑34%，略低于市场预期。

二、收入结构分析

1. 产品表现：

   • 油炸类、烘焙类收入同比分别下滑43%、83%，主要受大客户渠道份额下降影响；
   • 蒸煮类、菜肴类产品收入同比分别增长324%、19%，分别因团餐渠道渗透率提升及预制菜业务快速发展。

2. 渠道表现：

   • 大B（直营）收入41亿，同比增长85%，但对前两大客户百胜、华莱士销售收入同比大幅下降；
   • 小B（经销）收入18亿，同比仅增长18%，受限于社会餐饮需求低迷及价格战影响。

三、财务表现

• 毛利率：上半年25.2%，同比提升2个百分点，主要因原材料成本下行及产品结构调整；
• 费用率：销售/管理费用率同比分别上升0.5/1.6个百分点；
• 盈利能力：中报扣非归母净利率同比提升0.4个百分点至6.6%。

四、未来展望

1. 下半年挑战：大B渠道面临高基数压力，小B需求仍偏弱；
2. 机会方向：
   • 大B：持续开发腰部客户，拓展品类驱动增长；
   • 小B：聚焦团餐/早餐新渠道，加大腰部经销商支持；
3. 中长期看点：供应链龙头优势明显，看好团餐渗透、新渠道拓展及产品创新。

五、投资建议
维持“持有”评级，2024-2026年EPS依次为1.51元、1.89元、2.28元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。当前估值仍具吸引力，但短期需观察渠道改善进度。

风险提示

1. 新品推广效果不及预期；
2. 原材料价格波动；
3. 食品安全风险。