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移为通信（300590）三季报及投资分析总结

核心内容

移为通信（300590）在2018年前三季度实现了营业收入3.05亿元，同比增长43.73%；归属上市公司净利润0.82亿元，同比增长36.1%。实际净利润超出此前预计的27.24%–35.33%的区间上限，显示出公司业绩表现超预期。

主要观点

• 业绩超预期：公司实际净利润增长显著高于预期，主要得益于汇兑收益和新业务拓展。
• 业务结构变化：传统优势业务持续增长，新业务开始放量，整体进入新一轮增长期。
• 盈利能力分析：尽管毛利率因新增产品线而下滑，但三项费用率下降，净利率略有下降，整体仍保持盈利。
• 现金流状况良好：公司前三季度经营现金流为0.83亿元，同比增长128.09%，现金流状况健康。
• 财务稳健：公司账上现金和其他流动资产超过6亿元，短期借款仅500万元，资产负债率低，财务风险较小。

关键信息

一、业绩超业绩预告上限

• 实际净利润增长36.1%，高于预期上限。
• 增长原因包括汇兑收益和新业务拓展。
• 毛利率下降9.54%至46.89%，但三项费用率显著下降，其中管理费用率下降15.93%。
• 研发费用同比增长54.31%，占收入比例15.06%，推动管理费用率下降。
• 财务费用下降7.99%，主要受益于汇兑收益。

二、全球及中国蜂窝M2M市场前景广阔

• 全球蜂窝M2M终端设备数量预计在2020年达到20亿台，复合增长率超过25%。
• 中国蜂窝M2M连接数从2015年的1亿次增长至2020年的3.5亿次，增长显著。

三、技术优势与市场竞争力

• 公司具备芯片级开发能力，有效降低成本。
• 响应能力极强，能快速满足客户需求。
• 在欧洲车险领域品牌影响力和竞争力突出。
• 海外拓展依赖品牌认可、展会参与和生态合作伙伴。

四、盈利预测与估值

• 调整后的净利润预测为1.31亿元（2018E）、1.72亿元（2019E）、2.12亿元（2020E）。
• EPS预测为0.82元（2018E）、1.08元（2019E）、1.32元（2020E）。
• 市盈率从34.61下降至15.57，市净率从16.31下降至2.57，市销率从12.21下降至2.94。
• EV/EBITDA从36.95下降至10.45，显示估值逐步走低。

五、财务指标概览

六、风险提示

• 海外竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 上游芯片价格上涨可能影响成本。
• 汇兑风险可能对利润产生影响。

总结

移为通信在2018年前三季度表现出色，实际业绩超出预期，主要受益于汇兑收益和新业务拓展。公司具备技术优势和较强的市场响应能力，尤其在欧洲车险领域具有显著竞争力。财务状况稳健，现金流良好，资产负债率低。随着全球及中国蜂窝M2M市场的快速增长，公司有望进入新一轮增长期。尽管面临一定的风险，但其长期发展潜力仍被看好，因此投资评级为“增持”。