20181102-长城国瑞证券-移为通信-300590.SZ-车载无线M2M市场空间广阔_研发积累铸就产品技术优势_23页_2mb

报告摘要

移为通信（300590）研究报告总结

核心内容概述

移为通信是一家专注于无线M2M（Machine to Machine）终端设备研发与销售的公司，其产品主要应用于车载追踪、物品追踪和个人追踪领域。公司成立于2009年6月，2017年1月登陆A股资本市场。公司主要市场位于海外，海外营收占比超过80%，在北美洲、欧洲、南美洲等地区建立了良好的市场基础。

主要观点

业绩稳健增长：2018年前三季度公司实现营收3.05亿元，同比增长43.73%，归母净利润为8246.77万元，同比增长36.10%。2012-2017年公司营业收入CAGR达34.25%，归母净利润CAGR达34.07%。
毛利率优势：2012-2017年公司毛利率始终维持在50%以上，领先于同业。毛利率较高的原因在于公司具备芯片级开发设计能力，能够提升产品性价比和数据处理能力。近年来毛利率下降是由于拓展国内市场，而国内产品毛利率低于国际市场。
研发投入高：公司高度重视研发，截至2017年12月，技术人员占比达67.82%；2018年上半年研发支出占营收比重为14.28%，高于行业平均水平。截至2018年6月，公司拥有发明专利14项、实用新型专利30项及计算机软件著作权73项，具备较强的技术竞争力。
产品技术优势：公司产品在产品稳定性、抗干扰能力、大数据分析能力、信息采集和响应速度方面具有核心竞争力，能够满足不同应用场景的复杂需求。

车载无线M2M市场前景

市场增长迅速：全球物联网设备数量快速增长，2017-2019年全球新增物联网设备连接数将以18.55%的CAGR增长。预计全球物联网市场规模将从2017年的0.9万亿美元增长至2022年的2.3万亿美元。
车载无线M2M应用广泛：车载无线M2M通信是物联网的重要应用领域，截至2018年6月底，我国车载无线终端出货量达471万部，同比增长161.8%。未来在车队管理、汽车保险等领域的应用空间广阔。
UBI保险市场潜力大：UBI（Usage Based Insurance）是基于驾驶行为确定保费的保险模式，目前已在欧美市场广泛应用。据预测，中国UBI市场在2020年有望达到10%-15%的渗透率，市场空间达1400亿元。

投资建议

盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.740元、0.929元和1.150元，对应P/E分别为30.81倍、24.54倍和19.82倍。
投资评级：首次给予“增持”评级，认为公司估值仍有上升空间，主要基于其在车载无线M2M领域的深耕、技术优势和市场渠道优势。
风险提示：包括海外业务波动、技术创新、汇率波动、国内业务拓展不及预期及市场竞争等风险。

关键信息

主要财务数据：
- 2018年前三季度营收3.05亿元，同比增长43.73%。
- 归母净利润8246.77万元，同比增长36.10%。
- 毛利率46.89%，较2017年下降9.72个百分点。
- 营业收入CAGR达34.25%，归母净利润CAGR达34.07%。
市场结构：
- 车载追踪通讯产品为公司最大营收来源，2018年上半年营收占比达66.31%。
- 个人追踪通讯产品营收占比较小，近三年已下降至3%以下。
技术优势：
- 具备芯片级开发设计能力，产品性价比高。
- 拥有恢复定位通信能力与辅助定位技术，可应对复杂环境。
- 信息采集和数据分析能力较强，可实现车辆驾驶行为分析、事故判断等功能。
市场拓展：
- 产品主要销往北美洲、欧洲、南美洲，已建立全球销售网络。
- 与多家国际知名企业合作，如Gemalto、MSC、Garmin等，拓展海外市场。

总结

移为通信凭借在无线M2M领域的深厚积累，实现了业绩的稳健增长和毛利率的行业领先。公司产品在车载、物品和个人追踪领域均有广泛应用，尤其在车载领域，其嵌入式设备在车队管理、保险监测等方面具备显著优势。随着全球物联网市场持续扩张，公司未来发展前景广阔。公司重视研发投入，拥有较强的技术壁垒和市场竞争力，具备一定的增长潜力。投资建议为“增持”，但需关注海外市场波动、技术创新及国内拓展等潜在风险。

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