20180114-国金证券-非金属类建材行业研究周报_水泥玻璃将迎来春季行情_长期看好玻纤行业成长性_11页_1mb

智能制造与新材料研究中心行业总结

核心内容

本报告聚焦非金属类建材行业，分析了玻璃、水泥、玻纤等细分领域近期市场动态及投资建议，指出行业整体处于供需格局改善阶段，具备良好的投资前景。

主要观点

1. 玻璃行业

• 价格与盈利：玻璃价格继续上涨，成本回落，盈利水平进一步提升。随着沙河地区部分产能停产和龙头企业国外采购纯碱到位，纯碱价格降至1900元/吨左右，企业单箱盈利水平上升。
• 库存与需求：玻璃企业库存处于低位，叠加天然气价格上涨，企业稳价意愿强烈。南方需求仍具支撑，短期玻璃现货价格稳中有升，四季度高价格将为明年开春奠定高基数。
• 环保政策影响：自2018年1月1日起，环保税实施，玻璃行业开始执行排污许可证政策。约50%的产能未取得许可证，预计环保督查趋严，可能阶段性供给收缩，行业供需格局有望继续改善。
• 重点推荐：旗滨集团（国内浮法玻璃龙头）和信义玻璃（港股）。

2. 水泥行业

• 价格与需求：水泥价格出现季节性回落，主要集中在江浙沪皖地区，熟料价格下调150元/吨。但四季度高价格为明年开春奠定良好基础，水泥有望迎来跨年行情。
• 库存与错峰生产：全国熟料库存约50.88%，较上周上涨0.88个百分点。北方地区因错峰生产供应减少，库存低位运行；华东地区多数企业库存为50%-60%。
• 成本因素：秦皇岛动力煤价格小幅上涨，预计短期内煤价以稳为主。
• 重点推荐：海螺水泥（龙头，产能规模及成本优势明显）。

3. 玻纤行业

• 涨价趋势：无碱粗纱市场延续小涨趋势，部分厂家价格上调200-300元/吨。2018年1月1日起，各型号无碱粗纱价格不同程度上调，涨幅3%-8%。
• 环保与产能：环保督查趋严，不合规小厂关停，供需格局改善。同时，龙头企业积极布局高端产品领域，未来将进一步调整产品结构，提升盈利水平。
• 重点推荐：中国巨石（行业龙头，产能持续扩张，业绩弹性大）。

4. 消费建材板块

• 北新建材：公司是国内石膏板龙头，产能21.6亿平米，市占率接近60%。产品定价能力强，业绩弹性大。未来雄安新区装配式建筑的推行将带来石膏板作为隔墙的巨大需求增量。
• 重点推荐：北新建材。

关键信息

重点推荐公司

• 旗滨集团：最新收盘价7.1元，2017年EPS为0.44元，2018年EPS预计0.6元，对应PE估值11.83倍。
• 海螺水泥：最新收盘价31.56元，2017年EPS为3元，2018年EPS预计3.47元，对应PE估值9.10倍。
• 中国巨石：最新收盘价17.11元，2017年EPS为0.72元，2018年EPS预计0.92元，对应PE估值18.60倍。
• 信义玻璃：最新收盘价11.08元，2017年EPS为0.97元，2018年EPS预计1.11元，对应PE估值9.98倍。
• 北新建材：最新收盘价23.5元，2017年EPS为1.26元，2018年EPS预计1.42元，对应PE估值16.55倍。

行业趋势

• 玻璃：短期价格稳中有升，四季度高价格为明年开春奠定高基数。
• 水泥：四季度高价格为明年开春打下良好基础，有望迎来跨年行情。
• 玻纤：行业周期性减弱，成长性凸显，龙头企业将受益于量价齐升。

风险提示

• 需求下滑：房地产与基建投资下行可能影响水泥和玻璃需求。
• 成本上升：原材料及能源价格上涨可能影响企业盈利。
• 产能过剩：玻纤行业新建生产线增多，若集中释放产能，可能导致价格下跌。
• 环保政策：环保督查趋严，可能阶段性供给收缩，但执行力度不足亦有风险。

投资建议

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

总结

非金属类建材行业整体处于供需改善阶段，玻璃、水泥及玻纤等细分领域均表现出一定的增长潜力。重点推荐旗滨集团、海螺水泥、中国巨石、信义玻璃和北新建材。尽管存在一定的风险，如房地产与基建投资下行、原材料价格上涨及产能过剩等，但行业基本面持续改善，未来成长性良好。