上市公司2018年年报分析_单季利润增速创新低_ROE持续回落_21页_1mb

A股2018年四季度年报分析总结

核心内容

2018年四季度，A股整体及各板块均出现盈利增速大幅下滑、ROE回落、现金流增速放缓等现象，反映出市场整体盈利能力和盈利能力的持续恶化。

主要观点

A股整体表现

• 利润增速创新低：2018年四季度A股整体净利润单季同比增速为-44.7%，创2010年以来新低；剔除金融和两油后的净利润单季增速为-72.4%，累计同比增速由涨转跌。
• ROE持续回落：剔除金融和两油后的ROE（TTM）降至8.2%，环比下降1.7%。销售净利率下降是主要因素，资产周转率基本持平，财务杠杆微升。
• 现金流占比回升：经营现金流占营收比重持续回升，但增速仍低于营收增速，应收账款同比增速下降。
• 库存与投资：存货同比增速及占总资产比重双双降低，固定资产及在建工程同比增速维持升势，资本支出增速小幅回落。

创业板表现

• 利润增速深度探底：创业板净利润单季同比增速降至-776%，创下历史低点；中小板净利润增速为-150.1%。
• 毛利率改善有限：尽管毛利率有所改善，但受商誉减值和三项费用率拖累，净利润率大幅下降。
• 盈利分布哑铃型：创业板盈利增速分布呈现哑铃型特征，净利润为负的企业占比增加，盈利增速最大组占比下降，哑铃重心明显左偏。
• 现金流增速放缓：创业板经营性现金流增速大幅下降，应收账款同比增速亦明显下滑。

行业比较

• 盈利增速普遍放缓：申万28个一级行业中仅食品饮料行业盈利增速有所提升，其余行业均出现下滑，传媒、农林牧渔、有色金属等行业跌幅居前。
• ROE普遍回落：仅食品饮料、采掘行业ROE环比小幅提升，其余行业普遍下滑，主要因销售净利率下降。
• 现金流改善居前：传媒、化工行业经营现金流占营收比重同比上升，但整体增速仍较低。

关键信息

主要市场板块表现

• 主板：净利润增速为-24.2%，为2016年三季度以来首次跌至负区间。
• 中小板：净利润增速连续两个季度为负，四季度为-150.1%。
• 创业板：净利润增速已连续三个季度为负，四季度为-776.1%。

盈利影响因素

• 营收与毛利率：四季度全部A股营收增速为10.9%，毛利率降至29.9%。
• 三项费用率：全部A股三项费用率环比上升，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.8%、7.3%、1.3%。
• 净利润率：全部A股净利润率为7.5%，创2010年以来历史新低。

行业表现

• 食品饮料行业：盈利增速为40.4%，为唯一盈利增速上升的行业。
• 传媒行业：盈利增速为-11729.8%，跌幅最大。
• 农林牧渔行业：盈利增速为-320.4%，跌幅显著。
• 有色金属行业：盈利增速为-236.6%，跌幅较大。
• 采掘行业：盈利增速为31.5%，为唯一盈利增速超过20%的行业。

现金流与库存

• 经营现金流：剔除金融和两油后经营现金流占营收比重升至8.4%，环比上涨0.9%。
• 应收账款：四季度同比增速降至12.5%，较三季度下降明显。
• 存货：同比增速为11.4%，占总资产比重为19.9%，均低于三季度。

投资与资本支出

• 固定资产与在建工程：同比增速分别为8.2%和14.3%，维持升势。
• 资本支出：同比增速小幅回落至16.5%，但仍处于较高水平。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对上市公司盈利造成更大压力。
• 国际市场大幅波动：可能对A股市场产生显著影响。

图表目录

• 图1：全部A股营收单季度同比增速持续下行
• 图2：全部A股上市公司单季度毛利率持续下降
• 图3：全部A股上市公司三项费用率环比上升
• 图4：全部A股上市公司财务费用率环比持平
• 图5：A股上市公司ROE（TTM）持续回落
• 图6：A股上市公司销售净利润率（TTM）环比下降
• 图7：A股上市公司资产周转率（TTM）环比基本持平
• 图8：A股上市公司权益乘数（TTM）环比上升
• 图9：A股上市公司资产负债率（TTM）环比上升
• 图10：A股上市公司应收账款同比增速有所下降
• 图11：A股上市公司存货同比增速有所降低
• 图12：上市公司经营现金流占营收比持续回升
• 图13：A股上市公司存货占总资产比重环比下降
• 图14：上市公司固定资产同比增速小幅上升
• 图15：A股上市公司在建工程同比增速维持升势
• 图16：A股上市公司资本支出同比增速小幅回落
• 图17：中小创板块单季度净利润同比增速大幅跳水
• 图18：中小创板块单季度营收同比增速持续下行
• 图19：中小创板块单季度毛利率小幅改善
• 图20：中小创板块单季度净利润率大幅下降
• 图21：中小创板块三项费用率有所抬升
• 图22：创业板公司业绩的分布哑铃型重心明显左偏
• 图23：2018年四季度单季度净利润增速提升最大的10个二级行业
• 图24：2018年四季度单季度净利润增速降幅最大的10个二级行业

表格目录

• 表1：2018年四季度全部A股净利润单季同比增速大幅回落
• 表2：2018年四季度全部A股净利润累计同比增速由涨转跌
• 表3：按市值大小分类的创业板公司净利润单季度增长比较
• 表4：创业板业绩哑铃型分布行业普遍性持续存在
• 表5：最近一年创业板与中小板的经营性现金流与应收账款同比变化
• 表6：申万分类28个一级行业净利润单季度增速一览
• 表7：申万分类二级行业净利润累计增速一览
• 表8：申万分类二级行业净利润累计增速一览（续）

联系信息

• 证券分析师：燕翔

  • 电话：010-88005325
  • 邮箱：yanxiang@guosen.com.cn
  • 执业资格编号：S0980516080002

• 联系人：战迪、朱成成、许茹纯

  • 电话：010-88005309、010-88005319、010-88005315
  • 邮箱：zhandi@guosen.com.cn、zhuchengcheng@guosen.com.cn、xuruchun@guosen.com.cn