纺织服装行业国际对比系列报告之二_国牌崛起_从产业链看运动服饰行业的投资机会-20191024-东兴证券-37页_2mb

国牌崛起，从产业链看运动服饰行业的投资机会

核心内容概述

中国运动服饰行业经历了多个发展阶段，从1983年的初始崛起，到2001-2011年的高速发展，再到2012-2014年的库存危机，最终进入2015年后的优化升级阶段。目前，行业集中度不断提升，市场规模持续增长，预计未来五年将保持10%以上的增速，2023年将达到658亿美元。

主要观点

1. 行业发展阶段与现状

• 初始崛起阶段（1983-2000）：大量国产品牌涌现，运动服饰行业呈现繁荣之态。
• 高速发展（2001-2011）：受奥运会推动，国内品牌进入资本市场，形成国际化布局。
• 危机调整（2012-2014）：库存危机爆发，品牌升级遇阻，部分品牌退出市场。
• 优化升级（2015至今）：品牌与渠道、产品、科技、营销多维度升级，行业格局趋于集中。

2. 行业增长驱动因素

• 消费人群上升：全民健康意识增强，运动人群增长，带动需求。
• 穿着场景拓宽：运动服饰不再局限于运动场景，时尚属性增强，打开增量市场。
• 消费升级：价格提升推动市场扩张，品牌溢价能力增强。
• 渠道优化：从传统分销向“类直营”转变，提升运营效率和品牌掌控力。

3. 行业集中度与竞争格局

• 中国运动服饰CR5从2010年的44.7%提升至2017年的57.3%，高于美日。
• 耐克与阿迪达斯保持绝对领先，国内品牌如安踏、李宁等呈现追赶趋势。
• 高端品牌注重品牌文化与营销创新，中端品牌侧重产品升级，低端品牌聚焦渠道优化。

关键信息

1. 市场规模与增速

• 2018年中国运动服饰市场规模超过400亿美元，同比增长19.52%。
• 2008-2018年复合增速达9.8%，高于英、美、日、德等国。
• 预计2023年市场规模将达到658亿美元。

2. 品牌分类与升级路径

• 品牌分为高端、中高端、中端、低端四类，不同层级品牌在渠道、产品和品牌维度各有侧重。
• 高端品牌：强化品牌文化，提升品牌溢价。
• 中高端品牌：注重产品创新与时尚属性。
• 中端品牌：优化渠道效率，提升产品竞争力。
• 低端品牌：注重渠道升级，向现代渠道转型。

3. 主要企业与竞争格局

• 李宁：盈利能力改善空间大，品牌力持续提升。
• 安踏体育：零售改革先驱，合理品牌矩阵保证增长动力。
• 申洲国际：全球最大针织一体化制造商，业绩稳健增长。
• 滔搏与宝胜：国际运动品牌在中国的主要分销商，具备强大渠道管理能力。

4. 技术与产品升级

• 运动服饰兼具科技性和时尚性，技术升级体现在鞋面、鞋底、面料等。
• Nike：气垫减震技术领先，注重研发。
• Adidas：Boost减震材料技术突破，实现与Nike并驾齐驱。
• Lululemon & Under Armour：专注于瑜伽服、紧身衣等细分市场，科技注入面料，提升产品竞争力。
• 国内品牌：安踏、李宁、特步、361度等在跑步、篮球等领域提升研发能力。

5. 营销策略与品牌溢价

• 新兴营销方式如社交媒体、饥饿营销、跨界营销成为品牌溢价的重要驱动力。
• Nike & Adidas：传统与新兴营销并行，形成强大品牌壁垒。
• 国内品牌：安踏、李宁通过赛事赞助、国潮营销等方式提升品牌影响力。
• FILA & 中国李宁：通过时尚化策略，抢占中高端市场。

投资建议

• 李宁：盈利能力改善空间大，品牌力持续提升，强烈推荐。
• 安踏体育：零售改革先驱，品牌矩阵合理，增长动力足，强烈推荐。
• 申洲国际：垂直一体化能力提升，业绩稳健增长，强烈推荐。

风险提示

• 宏观经济压力下，服装行业可能继续承压。
• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。

产业链结构

• 上游制造：申洲国际、裕元集团代表，具备强大生产能力。
• 中游品牌：安踏、李宁等国内品牌，及Nike、Adidas等国际品牌，形成差异化竞争。
• 下游分销：滔搏、宝胜等分销商，推动品牌下沉与市场拓展。

总结

中国运动服饰行业在经历了库存危机后，进入优化升级阶段，市场规模持续扩大，行业集中度不断提升。品牌通过渠道、产品和营销的三维升级，逐步增强竞争力，形成差异化发展路径。未来，随着消费升级和国潮兴起，国内品牌有望进一步提升市场份额，成为运动服饰行业的中坚力量。