20210908-天风证券-纺织服装行业专题研究_运动景气高_品牌库存清_国牌迎历史发展机遇_23页_2mb

纺织服装行业2021年上半年总结与展望

核心内容概述

2021年上半年，中国纺织服装行业在疫情后表现出明显的复苏迹象。SW纺织服装板块营收同比增长19.6%，归母净利润增长77.08%，整体盈利能力提升，库存管理成效显著。行业需求回暖，线下渠道恢复加速，线上渠道拓展为新增长点。国潮兴起带动国产品牌发展，运动服饰和品牌服饰板块表现尤为亮眼。

主要观点与关键信息

1. 板块概览

• 业绩增长显著：2021H1纺服板块营收同比增加19.6%，归母净利润同比增加77.08%，较19H1分别增长10.14%和22.67%。
• 行业复苏：疫情控制良好，终端消费回暖，6月服装针织鞋帽社会零售总额同比增长12.8%，增速较20年同期提升12.9个百分点。
• 线上渠道成效：疫情期间线上布局初见成效，线下客流逐步回暖。

2. 细分子板块表现

2.1 运动服饰板块

• 高景气度：板块平均营收同比增长51.43%，归母净利润增长140.59%。
• 国潮效应：安踏体育、李宁、特步国际等品牌受益于国潮热潮，毛利率和净利率均有提升。
• 库存管理优化：存货周转天数同比下降，库存管理效果显著。

2.2 运动产业链板块

• 供应链优势：申洲国际和华利集团作为主要标的，21H1平均营收增长13.98%，归母净利润增长7%。
• 应对海外疫情：尽管海外疫情带来一定影响，但企业通过优化产能、提升效率，保障了订单交付。
• 长期成长潜力：具备良好的营运能力和管理能力，市场份额有望进一步提升。

2.3 品牌消费品板块

• 健康消费增长：稳健医疗在21H1营收同比减少2.87%，但归母净利润增长230.98%，主要受益于健康生活消费品业务增长。
• 全渠道融合：线上渠道拓展和品牌定位明确，助力业绩回升。

2.4 品牌服饰板块

• 库存健康：板块营收同比增长29.54%，归母净利润增长102.05%，已恢复至19年同期水平。
• 数字化转型：通过数字化供应链和全渠道融合，提升运营效率和盈利能力。
• 门店精简：整体门店数量增长缓慢，致力于优化运营结构，提升质量。

2.5 家纺板块

• 业绩稳步增长：21H1营收增长34.92%，归母净利润增长70.15%，主要受益于消费复苏。
• 创新与转型：加快产品创新和零售渠道转型，提升市场竞争力。

2.6 电商板块

• 增长乏力：21H1营收增长2.70%，归母净利润下降30.68%，主要受线上渠道增长放缓影响。
• 渠道优化：公司积极布局抖音、快手等新兴渠道，提升线上销售能力。

2.7 纺织制造板块

• 盈利能力提升：21H1营收增长28.93%，归母净利润增长14.07%，毛利率增长显著。
• 供应链优势：通过优化生产流程和供应链管理，提升生产效率和竞争力。

推荐标的

• 运动品牌板块：安踏体育、李宁、特步国际。
• 运动产业链板块：申洲国际、华利集团。
• 品牌服饰板块：比音勒芬、太平鸟、欣贺股份、锦泓集团。

风险提示

• 全球疫情反复超预期。
• 终端消费恢复不及预期。
• 存货积压问题。

估值与盈利预测

• 整体估值：截至2021年9月1日，纺服板块整体估值为29.74倍，略高于近5年平均估值29.09倍。
• 盈利预测：受疫情恢复预期影响，板块内部分标的2021年盈利预测上调。

结论与展望

• 线下恢复：随着国内疫情稳定，线下渠道客流回暖，预计将持续恢复。
• 线上拓展：线上渠道布局逐步完善，为品牌带来新增长点。
• 国潮助力：国潮趋势推动国产品牌发展，尤其在运动服饰和品牌服饰板块表现突出。
• 长期利好：随着北京冬奥会等大型赛事的举办，运动品牌有望进一步受益，国产品牌将获得更多市场关注。

附录：图表与数据

• 图1至图51展示了各子板块的营收、归母净利润、毛利率、净利率及营运能力的变化。
• 表1提供了品牌服饰板块门店数量的详细数据。

总结

纺织服装行业在2021年上半年展现出强劲的复苏迹象，特别是运动服饰和品牌服饰板块，受益于国潮兴起和数字化转型。行业整体盈利能力提升，库存管理优化，线上渠道拓展为增长新引擎。推荐关注运动品牌和运动产业链龙头，同时持续跟踪品牌服饰优质标的。尽管存在疫情反复等风险，但行业整体仍具备良好发展前景。