20250528-华鑫证券-爱施德-002416.SZ-公司事件点评报告_苹果荣耀国内经销龙头_布局AI算力业务开启第二增长曲线_6页_325kb

爱施德公司（002416SZ）作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的全国一级经销商，通过多年布局已构建覆盖T1-T6全渠道的线上线下销售网络。2024年全年营收65821亿元，同比下降28.58%；归母净利润581亿元，下滑11.26%。2025年一季度营收12737亿元，同比下降41.18%；归母净利润126亿元，降幅24.89%。尽管财报数据呈现下滑，但公司通过优化业务合作，全年毛利率提升至44%，资产负债率下降315个基点至45.55%，财务费用减少51.72%，显示财务健康度改善。

苹果零售业务方面，iPhone 16 Pro系列降价叠加国补政策显著刺激销量。5月降价后，京东平台iPhone 16 Pro 128GB销量激增，库存快速售罄，单周激活销量达52万台，市场份额突破21.5%。256GB版iPhone 16 ProMax到手价直降2000元，成为京东手机单品销量前三名。该系列降价为iPhone 17系列预热，带动短期销售增长，同时推动公司经销业务持续拓展。公司苹果业务板块服务超过2700家授权门店，Coodoo自营苹果APR门店达200家，稳居渠道规模第一；荣耀业务服务超9000家客户，三星业务覆盖超4300家门店。

公司积极布局自有品牌与AI算力业务，开启第二增长曲线。新式茶饮品牌"茶小开"与"悦小开"年销售额增长超125%，跻身无糖即饮茶类目前列。同时设立深圳市爱施德智算科技公司，专注人工智能系统集成、基础软件开发及公共服务平台咨询，受益于国内互联网大厂加速部署AI算力。阿里巴巴计划未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，公司AI业务或将获得业绩支撑。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收预计分别为71152亿、78267亿、85312亿，归母净利润增速分别为160%、220%、68%。当前股价对应PE为214倍，预计2025年PE降至176倍，AI算力业务与苹果渠道优势或推动长期增长。风险提示包括苹果销量不及预期、AI业务进展缓慢、互联网大厂资本投入不足等。报告维持"买入"评级，认为公司业务转型及渠道优势将支撑业绩复苏。