20130630-华创证券-爱施德-002416.SZ-专注终端分销行业_迎接移动转售和移动互联网的行业机遇_14页_926kb

爱施德（002416.SZ）总结

核心内容

爱施德是一家专注于移动智能终端分销行业的公司，目前是国内前三大手机分销商之一，同时也是中国最大的苹果授权零售商。公司正积极应对行业变革，迎接移动转售和移动互联网带来的新机遇。

主要观点

1. 移动智能终端行业持续景气，分销厂商的渠道价值突显

• 行业趋势：移动智能终端渗透率快速提升，产品更换周期缩短，行业进入高速发展期。
• 分销商的重要性：分销商作为连接品牌厂商与零售终端的中间环节，具有不可替代的渠道价值。在电商和运营商定制化趋势下，全国性分销商更具优势。
• 公司业绩：2013年一季度净利润达9731.61万元，同比增长223.26%，业绩出现拐点，全年有望持续增长。
• 改善措施：
  • 优化品牌与产品结构，引入苹果、索尼等新品牌。
  • 建立专业销售团队，加强与运营商合作。
  • 完善数码零售渠道，苹果授权零售店数量达115家。
  • 实施IT系统改造，提升分销效率，应对库存压力。

2. 移动转售大门开启，渠道厂商将是未来移动虚拟运营商的重要成员

• 移动转售前景：预计2015年移动转售用户规模将达近3000万，占总移动用户2%，净增用户占比超20%。
• 合作模式：移动虚拟运营商与传统运营商之间是合作关系，而非竞争关系。
• 公司优势：作为全国性分销商，公司具备广泛的渠道网络和丰富的运营商合作经验，具备成为移动虚拟运营商的重要成员潜力。
• 业务潜力：预计2013年公司收入规模可达300亿元，若实现用户转换，可带来约7.2亿元收入，长期净利率预期达10%，年贡献利润约0.72亿元。

3. 应用推广的渠道价值逐步显现，积极抢占移动互联网平台应用新入口

• 应用推广模式：公司可通过三种方式参与移动互联网应用推广：
  • 第一层级：与应用厂商合作，通过预装方式推广，预计年收入可达3000万-5000万元。
  • 第二层级：与应用厂商深度合作，如天音控股与“欧朋”浏览器的合作模式。
  • 第三层级：开发自有商业应用平台，如360助手、91助手等，拓展更多业务。
• 公司布局：公司正在推进“4C”综合布局，重点发展内容业务，提升在移动互联网领域的竞争力。
• 投资预期：预计2013年、2014年、2015年每股收益分别为0.56、0.74和0.93元，对应PE分别为15、11、9倍，首次给予“推荐”投资评级。

关键信息

• 公司地位：全国性手机分销商，拥有115家苹果授权零售店。
• 市场表现：2013年一季度净利润大幅增长，业绩出现拐点。
• 财务预测：
  • 2013年收入预计达352.45亿元，净利润预计5.61亿元。
  • 2014年收入预计493.43亿元，净利润预计7.39亿元。
  • 2015年收入预计592.12亿元，净利润预计9.31亿元。
• 风险提示：
  • 智能终端产业变革可能带来经营风险。
  • 转售牌照申请存在不确定性。

财务数据概览

相关研究报告

• 本报告由华创证券通信组分析师撰写，马军为组长，束海峰为研究助理。
• 投资评级为“推荐”，预计公司未来表现优于沪深300指数。

风险提示

1. 智能终端产业的变革可能带来经营性风险。
2. 转售牌照的申请具有一定不确定性。

分析师声明

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