20250118-五矿期货-锌周报_宏观回暖_下跌受阻_29页_3mb

张世骄（联系人）-23375122交易咨询号：Z0015924
宏观回暖，下跌受阻

一、核心观点

1. 宏观经济：美联储官员表态释放降息预期，提振有色金属市场情绪，锌价短期偏强震荡。但全球PMI数据疲软，压制锌价下行压力。
2. 供需平衡：锌矿供应拐点已现，国内锌锭库存逐步积累，供需缺口短期压缩，但中期过剩风险上升。
3. 终端需求：基建、汽车、家电、新能源等下游需求分化，汽车板块和新能源装机量仍具支撑，地产领域恢复缓慢。
4. 价格展望：短线因情绪提振略偏强；中线受产能释放及库存积累影响，呈现震荡偏弱格局。

二、关键数据与逻辑

1. 锌价表现：

   • 上周沪锌指数涨190%至24204元/吨；伦锌3S涨42至2908美元/吨。
   • 基差方面，上海现货市场基差为355元/吨，进口盈亏为-62203元/吨，进口窗口关闭。

2. 供需结构：

   • 供应：锌矿累计同比下滑11%，精炼锌产量同比降12%，但显性库存快速上升，供需差转为浅度过剩。
   • 需求：镀锌、压铸、氧化锌等细分领域开工率改善，终端消费稳定增长，地产板块仍需政策支持。

3. 库存与价差：

   • 上期所锌锭库存31万吨，进口盈亏倒挂，内外价差扩大，_imported锌价继续高于国内。

4. 宏观预期：降息预期提升，但地缘和通胀风险犹存，锌价短期驱动情绪化，长线则取决于供需释放节奏。

三、结论

短期：锌价偏强震荡，主要因市场情绪回暖及下游利润修复。
中长期：供应增加与需求恢复缓慢形成对冲，预计锌价总体下行趋势主导，关注阶段性反弹机会。

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