20170515-信达证券-农药行业定期报告_甘氨酸价格出现反弹_32页_1mb

报告摘要

2017年5月15日发布的农药行业定期报告指出，甘氨酸价格出现反弹，草甘膦行业正处于洗牌阶段，行业供求关系正在逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将成为主要的供给增量。报告强调草甘膦行业在2017年将会看到企业盈利能力的明显回升。

行业现状：2017年4月，草甘膦行业平均开工率为66.6%（环比下降6.3%），12个月滚动平均开工率上升至67.6%（环比上升1.1%）。大厂开工率69.7%（环比下降6.4%），小厂开工率53.7%（环比下降6.3%），但小厂的开工率波动是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。
价格变动原因：草甘膦价格在2017年4月继续回落，主要由于原材料（如甘氨酸和IDAN）价格高位回落，而黄磷价格异常坚挺。尽管草甘膦进入需求淡季，但其价格仍呈现上行趋势。
市场前景：报告认为2017年草甘膦价格将维持上行趋势，预计未来会重点跟踪行业TTM开工率及大厂、小厂开工率的变化。
风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期、小厂开工率迅速提升、天气因素。

草甘膦行业产能：截至2017年4月，我国草甘膦实际有效产能为77.2万吨/年，低于名义产能89万吨/年。
原材料价格：甘氨酸价格反弹，目前为9200元/吨，IDAN、黄磷和甲醛价格基本持平。
企业动态：
- 扬农化工：子公司优嘉拟投资20亿建设55359吨/年农药相关项目，预计2017年二季度开始贡献业绩增量。
- 江山股份：草甘膦产能7万吨，采用甘氨酸法和IDAN法两种工艺路线，降低原材料价格波动风险。
- 新安股份：草甘膦产能8万吨，有机硅业务迎来底部反转，公司发布股权激励计划。
- 和邦生物：草甘膦产能5万吨，2016年农药板块实现营收3.93亿元，毛利率显著提升。
行业政策：
- 中国化工集团以430亿美元收购先正达，获得后者股东批准。
- 欧盟可能将草甘膦续登至2017年底，并计划延长其使用期限。
- 商务部批准陶氏化学与杜邦合并案，附加限制性条件以防止市场垄断。
环保影响：中央环保督察进驻天津等七省市，对草甘膦主要原材料甘氨酸供应造成影响，但随着环保放松，甘氨酸价格可能回落，推动草甘膦价格反弹。

重点公司：
- 江山股份：预计2017-2019年摊薄EPS分别为0.80元、0.76元和0.60元，维持“增持”评级。
- 新安股份：预计2017-2019年摊薄EPS分别为0.31元、0.39元和0.53元，维持“增持”评级。
- 扬农化工：预计2017-2019年摊薄EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元，维持“买入”评级。
- 和邦生物：预计2017-2019年摊薄EPS分别为0.08元、0.09元和0.11元，维持“买入”评级。
其他公司：兴发集团（无评级）等也值得关注。

企业动态：先正达通过法院判决捍卫其嘧菌酯专利，中国化工收购先正达获巴西无条件批准，扬农化工子公司优嘉拟投资20亿建设农药相关项目。
政策动态：国务院推出进一步减税措施，农药增值税降至11%；中央环保督察进驻天津等七省市；商务部批准陶氏化学与杜邦合并案。
产品动态：草甘膦价格回落，但价差改善；麦草畏进入放量期，与草甘膦复配使用；百草枯在巴西重新评审程序可能暂停两年；先正达Flexstar®获美国北达科他州特别登记。