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万润股份（002643）2022年上半年业绩点评总结

核心内容

万润股份（002643）在2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润4.23亿元-5.13亿元，同比增长40.52%-70.41%，展现出强劲的业绩增长势头。公司持续在多个领域推进项目建设，强化业务布局，进一步推动公司成长。同时，公司大健康板块发展迅速，为未来业绩增长提供有力支撑。

主要观点

• 业绩高增：2022年上半年，公司业绩实现高增长，主要受益于订单增加和汇兑收益的双重推动。
• 多项目推动成长：公司在高端材料领域持续推进多个项目，如OLED显示材料项目、光刻胶树脂项目及万润（蓬莱）新材料一期项目，提升其在相关领域的竞争力和市场份额。
• 大健康板块快速发展：公司积极拓展医药市场，覆盖医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域，其中新冠抗原检测试剂盒产品已在多个海外市场销售，进一步增强公司国际影响力。
• 盈利能力提升：公司毛利率稳定在39%左右，销售净利率提升，盈利能力和成长性表现突出。
• 估值合理：公司PE、PB、PS等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利润：4.23亿元-5.13亿元，同比增长40.52%-70.41%
• 2022Q2归母净利润：1.90-2.80亿元，同比增长12.36%-65.52%
• 环比增长：2022H1归母净利润环比增长29.90%-57.54%

投资要点

• 订单增长与汇兑收益：公司订单增加及美元兑人民币升值带来汇兑收益，是业绩增长的重要因素。
• 项目建设：公司持续推进多个高端材料项目，包括OLED显示材料项目、光刻胶树脂项目、万润（蓬莱）新材料一期项目，预计未来将显著提升产能与营收。
• 大健康板块：公司通过境外子公司MP公司及国内子公司万润药业，拓展医药市场，提升产品多样性与市场占有率。

盈利预测

财务指标

• ROE：预计2022年为15%，2023年为15%，2024年为16%
• 资产负债率：持续下降，从23%降至15%
• 流动比率与速动比率：显著提升，分别从2.48升至5.73，反映公司偿债能力增强

风险提示

• 技术更替风险：行业技术更新可能影响公司现有产品的竞争力。
• 产品价格波动：可能导致库存损失。
• 汇率波动：影响汇兑收益。
• 下游需求变化：可能影响公司业绩增长。
• 项目建设进度：可能影响产能释放和业绩兑现。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩高增，订单增加与汇兑收益推动增长，高端材料项目持续推进，大健康板块表现强劲，未来成长性良好。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业与研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，4年行业研究经验，2年资本运作经验。
• 汤永俊、刘学：化工行业研究助理，具备相关专业背景和研究经验。

总结

万润股份在2022年上半年实现显著业绩增长，受益于订单增加和汇兑收益的双重推动。公司持续推进多个高端材料项目，提升市场竞争力，同时在大健康板块取得突破性进展。盈利预测显示公司未来三年业绩将持续增长，估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。公司当前维持“买入”投资评级，但需关注技术更替、汇率波动、下游需求变化及项目建设进度等风险因素。