20211115-国海证券-万润股份-002643.SZ-事件点评_拟投建光刻胶树脂项目_6页_762kb

万润股份（002643）事件点评总结

核心内容

万润股份（002643）于2021年10月公示了年产65吨光刻胶树脂系列产品项目的环境评价报告，标志着公司正式进入光刻胶树脂领域。该项目利用现有闲置厂房及设备进行建设，旨在提升公司在光刻胶领域的竞争力，并推动国产替代进程。

主要观点

• 光刻胶树脂项目意义重大：光刻胶是电子制造中关键的光敏材料，树脂和光引发剂是其核心组成部分。公司拟建的光刻胶树脂项目将为国产化提供基础，有助于加快光刻胶领域替代进口的步伐。
• 业务拓展与技术积累：公司已在液晶、OLED、环己烷、PR单体、PI单体、锂电池添加剂等多个信息材料板块布局，拥有深厚的技术积累，包括16种PR单体产品和超过6,000种化合物的生产技术。
• 研发投入强劲：公司常年保持年均研发费用率在7%以上，拥有大量专利技术，并与国内外多所高校及客户建立紧密合作，有助于未来技术突破。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.02/8.62/10.70亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目概况

• 项目内容：拟投建年产65吨光刻胶树脂系列产品项目。
• 应用领域：主要用于摄影方面，是摄影用化学制剂，通过光化学反应实现图形转移。
• 原料使用：项目涉及多种原料，如2-羟基丙酸乙酯、PGMEA、酚醛树脂、感光剂等，具体用量和包装规格详见附表。

财务数据

估值指标

风险提示

• 技术更替风险：光刻胶技术更新快，需持续投入研发以保持竞争力。
• 产品价格波动：可能影响公司盈利。
• 下游需求不及预期：若PCB、显示及半导体等应用领域需求下降，将影响公司业绩。
• 项目建设进度：若项目推进不及预期，可能影响公司战略布局。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司盈利持续增长，光刻胶树脂项目有望推动公司进一步拓展业务版图，同时在大健康板块发力，具备良好成长性。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，6年半研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师，2年上市公司资本运作经验，3年半研究经验。
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理，1年研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理。

免责声明与承诺

• 风险等级：R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 分析师承诺：报告内容清晰准确，反映了研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。
• 版权说明：本报告版权归国海证券所有，未经授权不得非法使用。

总结

万润股份通过投建光刻胶树脂项目，进一步拓展在光刻胶领域的布局，加速国产替代进程。公司技术积累深厚，研发投入强劲，预计未来三年盈利将持续增长，支撑其“买入”评级。然而，需关注技术更替、产品价格波动及项目建设进度等潜在风险。