20231113-开源证券-万润股份-002643.SZ-公司信息更新报告_Q3业绩符合预期_稳步推进项目建设_4页_877kb

万润股份（002643）2023年三季报及投资分析报告。

一、主要结论
投资评级：买入（维持），目标市值1567.3亿元，2023-2025年EPS分别为0.85元、1.05元、1.26元，对应PE分别为19.8倍、16.0倍、13.4倍。
前三季度业绩：营收同比下降17.39%，归母净利润同比增长21.68%。
盈利能力：销售毛利率提升至42.26%，净利率20.41%。
分拆上市：筹划九目化学分拆上市。
项目建设：推进工业园区二期及研发中心项目，新增投资107亿元。
战略投资：控股子公司三月科技增资扩股，目标打造领先的显示材料企业。

二、核心数据

1. 财务摘要
   营业收入：4年CAGR升16.6%，2023E预期降幅10.9%
   毛利率：持续提升，16-21年稳定在41.6%-42.0%
   净利率：提升至20.41%，对应EPS达0.85元

2. 行业评级：看好（Overweight）

三、风险提示：
项目建设进度不及预期
客户订单下滑
汇率大幅波动