20211116-东吴证券-万润股份-002643.SZ-布局年产65吨光刻胶项目_持续看好公司未来发展_3页_366kb

报告摘要

万润股份（002643）正推进年产65吨光刻胶树脂系列产品项目，该项目已通过烟台市生态环境局的环评公示。公司持续加大对功能性材料业务的布局，尤其在光刻胶材料领域，预计可生产KrF、ArF线系列产品，利用现有厂房和设备，不新增固定资产投资，提升资源利用率。

业务布局优化：公司充分发挥自身在合成技术方面的优势，积极拓展光刻胶材料业务，同时在沸石、OLED、PI单体、锂电池电解液添加剂等领域持续发力，有望复制OLED材料的成长路径。
业绩显著回升：2021年Q3单季度归母净利润达到1.92亿元，创历史新高，超市场预期。主要得益于功能性材料业务增长及MP公司业务改善。
激励机制完善：公司于2021年7月发布限制性股票激励计划，拟授予621名员工2165万股，价格为9.78元/股；8月发布子公司九目化学员工持股计划，通过增资扩股方式实施，认购价格为6.18元/股，进一步提升员工积极性和公司凝聚力。
盈利预测上调：公司2021-2023年归母净利润预测分别为6.77亿元、8.31亿元和9.99亿元，EPS分别为0.73元、0.89元和1.07元，对应PE分别为31X、25X和21X，显示公司盈利预期持续向好。
财务指标稳健：公司资产规模稳步增长，流动资产和非流动资产均呈上升趋势。资产负债率逐步下降，财务结构趋于优化。毛利率和销售净利率保持稳定，ROE持续提升，反映公司盈利能力增强。

年份	营业收入（百万元）	同比增长(%)	归母净利润（百万元）	同比增长(%)	每股收益(元)	P/E(倍)
2020A	2918.11	2%	504.71	0%	0.56	38.88
2021E	3543.08	21%	677.32	34%	0.73	30.62
2022E	4316.91	22%	831.22	23%	0.89	24.95
2023E	5080.17	18%	999.11	20%	1.07	20.76

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益(元)	0.56	0.73	0.89	1.07
每股净资产(元)	5.55	6.30	7.19	8.27
ROE(%)	9.8%	11.6%	12.4%	13.0%
毛利率(%)	44.9%	44.4%	44.6%	45.1%
销售净利率(%)	17.3%	19.1%	19.3%	19.7%
资产负债率(%)	17.9%	17.5%	17.3%	16.7%
P/E(倍)	38.88	30.62	24.95	20.76
P/B(倍)	3.92	3.54	3.10	2.70
EV/EBITDA	21.48	17.93	14.72	12.13