20220327-光大证券-万润股份-002643.SZ-公告点评_产能释放推升业绩增长_大规模投建新增项目夯实公司实力_4页_780kb

报告摘要

万润股份（002643.SZ）在2021年及2022年Q1展现出显著的业绩增长，主要得益于功能性材料和大健康业务的产能释放及市场需求增长。公司持续加大在半导体、液晶显示、特种工程材料、新能源等领域的投资，以增强其市场竞争力和综合实力。

业绩增长：2021年公司实现营业收入43.59亿元，同比增长49.36%；归母净利润6.27亿元，同比增长24.16%。2022年Q1公司预计归母净利润为2.1-2.5亿元，同比增长59.38%-89.74%。
产能释放：功能性材料业务在2021年新增4000吨/年沸石产能，同时提升原有产能利用率，推动营收增长。大健康业务因MP Biomedicals, LLC的新冠抗原检测试剂盒产品销售及产能提升，实现营收15.72亿元，同比增长156.17%。
新增项目：公司拟投资约18亿元建设中节能万润（蓬莱）新材料一期项目，新增1150吨/年电子信息材料、6500吨/年特种工程材料及250吨/年新能源材料产能，预计24个月内建成，4年后达产。
研发投入：2021年公司研发投入达2.94亿元，营收占比6.75%，显示公司对技术进步的重视。
盈利预测：由于原材料成本压力，公司小幅下调2022-2023年盈利预测，新增2024年预测。预计2022-2024年归母净利润分别为8.04亿元、9.89亿元、11.24亿元，对应EPS分别为0.86元、1.06元、1.21元，2022年PE约为22倍。
财务指标：公司资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率保持稳健。毛利率有所下降，但整体盈利能力和运营效率提升。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,918	4,359	5,224	6,184	7,235
净利润(百万元)	505	627	804	989	1,124
EPS(元)	0.56	0.67	0.86	1.06	1.21
PE	34	28	22	18	16
PB	3.3	3.1	2.8	2.5	2.3

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	44.9%	36.5%	35.5%	35.8%	34.7%
归母净利润率	17.3%	14.4%	15.4%	16.0%	15.5%
ROE(摊薄)	9.8%	11.2%	13.0%	14.4%	14.6%

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	3.89%	2.96%	3.00%	3.00%	3.00%
管理费用率	7.88%	7.04%	7.72%	7.67%	7.44%
财务费用率	1.92%	0.95%	-0.13%	-0.26%	-0.35%
研发费用率	8.56%	6.78%	7.66%	7.67%	7.37%